:中国债券市场的特点及目前存在的几个问题

大部分中国投资者对于股票投资都耳熟能详,但是对于债券则相对陌生,对于如何投资债券一头雾水,感觉无从下手。今天这本《中国债券市场》,就可以弥补大家这种遗憾,了解完此书,对于债券大家会有个比较清晰的认识,对于如何投资债券也能做到心里有底。

接下来的时间,我将从两个部分为大家讲解本书:在第一部分中,我们先来了解一下中国债券市场的诞生及三个发展阶段;在第二部分中,我们来看看中国债券市场的特点及目前存在的几个问题。

下面开始第一部分的讲解。先来聊聊什么是债券。债券是一种有价证券,它有三层含义,首先,债券的发行方是借钱的人,第二,购买债券的投资方是拿出钱的人,第三,债券的发行方需要在规定的时期内还清本金付清利息。债券从本质上而言是一张有着法律效应的欠条,债券的收益是固定的,什么时候还本金,每年发行方会支付多少利息,这在债券凭证上都写的清清楚楚。

中国第一种债券是1950年11月发行的为期5年、总额3亿元的“人民胜利折实公债”。我国政府当时发行债券有两方面的原因,一方面,全国统一的税收制度尚未建立,政府非常缺钱,另外一方面,当时战争还在继续,打仗开支非常大,急需更多的钱。收入不够,开销却很大,这种情况下,政府只能发行债券筹集所需的资金。1958年以后,虽然我国对资金的需求仍然强烈,但是在“左倾”思想的影响之下,国家停止了通过发行债券问老百姓借钱的行为。债券可以停发,但是钱还是要用的,怎么办呢,政府开始向人民银行透支,用来弥补经费的缺口,但是天下没有免费的午餐,透支的结果就是引发了严重的通货膨胀,于是国务院于1981年恢复了国库券的发行。

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说完中国债券的诞生,再来说说中国债券市场经历的三个阶段。

一开始国库券不支持交易,但是这丝毫挡不住老百姓用国库券来交易的愿望,于是黑市交易非常盛行。如果严厉打击国库券的私底下交易,一来法不责众,二来会影响群众后续购买国库券的热情,于是政府出台了柜台交易的债券交易模式。

债券柜台市场发展起来以后,实物国库券的托管交易都需要实物搬运,风险大,成本高。政府认识到发行记账式的债券,由统一的托管机构进行托管可以解决以上的问题,于是1995年8月停止了债券柜台交易,让债券交易统一到证券交易所进行场内交易。

随着交易规模的不断变大,场内交易的问题开始显现。一方面在交易所内进行债券交易的方式,不利于国债市场的大规模发展。二来,债券回购成了银行资金进入股市的途径,这就有悖于债券市场的初衷。1997年6月,由国务院部署,央行要求商业银行退出交易所市场,统一进入银行间市场去进行交易。目前,银行间债券市场的债券产品,交易工具不断增加,债券的发行量、托管量和交易量均占中国债券市场的97%以上,成为名副其实的中国债券市场的主板。

讲完第一部分,了解了中国债券市场是如何诞生的及发展所经历的三个阶段,下面让我们进入第二部分,来了解一下中国债券市场有哪些特点及目前存在的几个问题。

我们可以发现中国的债券市场从无到有,从不成熟到成熟,是摸着石头过河,一步步探索的过程,非常符合小步试错,快速迭代的发展模式。中国债券市场有以下三个特点。

首先,中国债券市场是由政府主导的。和其他国家自发发展起来的债券市场不同,中国政府是中国债券市场制度的制定者、债券产品创新的推动者,也是债券市场的监管者。原因大家也都看到了,中国之所以发行债券,就是为了给政府筹集发展所需的资金,既然当时中国没有债券市场,那就要建立一个市场,否则即使想借钱,也没地方去借。

第二个特点与第一点息息相关,那就是政府信用债券在债券总量中占了最大的比例,充当着市场的主角,书中提供了一组数据,截至2009年12月末,政府债券占了债券总额的81%。第二个特点很容易理解,因为我国建立债券市场制度就是为了帮政府筹钱搞建设。政府债券在债券市场中充当主角,从根本上来说,是与我国经济形态紧密相连的,长期以来,国有经济在我国经济中占主导地位,建设主要靠国家成了老百姓的共识,因此国家通过发行债券筹集社会资金,进行基础设施建设和投资重大项目,就成了顺理成章的一件事情。

第三个特点是中国债券市场的发展方式与国际惯例相接轨。虽然我国债券市场是摸着石头过河,但是与发达国家的债券市场比起来,两者能够接轨的地方是非常多的,主要体现在中国债券市场主要面向机构投资者,中国的债券交易主要在场外的银行间市场进行。发展之初,我国实行严格的发行管制,各种债券要经过严格的审批才能上市,当时的国债需要全国人大进行审批才能发行,这种严格的控制导致中国债券市场规模始终发展不起来,也促使了管制放松的需求日益强烈。目前中国债券发行管制呈现逐步放松趋势,审批制,核准制和注册制逐渐成为主流。管制放松后,势必会增加风险,在这方面可以与国外一样,用市场化约束机制来防范风险,市场化机制主要包括三方面的内容,第一是强化信息披露,第二是强化信用评级,第三是实行政府监管与行业自律并重的监管体制。

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最后,让我们来看看目前中国债券市场存在的几点问题。

第一个问题是公司信用债发展相对落后,这有多方面的原因,首先是企业债的发展模式选择不当,企业债的投资者多为个人,而不是机构投资者,二是行政管理过多,不允许企业债发行人和投资人自由选择交易场所。

第二个问题是债券市场统一程度比较低。这个全国统一是指一个国家之内的不同市场之间,不应该存在人为的障碍,资金和债券应该能够在法律法规允许的范围内自由的流动,投资者应该能够自主的选择债券交易的场所。从目前的情况来看,我国投资者和债券要在不同交易场所之间流动还有不少障碍。

第三个问题是中国债券市场必要的配套设施还不完善。主要体现在中介结构规范化程度比较低,信用担保体系不够完善,税收制度还有很多需要改进的地方,以及监管协调机制存在不少问题。中国债券市场的市场管理涉及到人民银行、证监会、发改委、财政部、银监会以及保监会等多个部门,有经验的同学都知道,能管的人太多,最终就变成了没人管得了。

说到这儿呢,这本书的内容基本已经讲完了,下面我们一起来总结一下:

在第一部分中,我们介绍了中国债券市场诞生的原因,是出于中国政府对于资金的需求。中国最早的债券是1950年发行的“人民胜利折实公债”。从最初发行第一张债券到现在,中国债券市场经历了三个发展阶段,分别是从场外柜台市场到场内市场再到银行间债券市场。在第二部分中,我们介绍了中国债券市场的特点及存在的问题。中国债券市场有三个特点,分别是政府主导、主要用于发行政府债券以及发展方式与国际惯例接近。中国债券市场目前存在的四大问题,分别是公司信用债发展比较落后、债券市场统一程度低、必要的配套设施不完善以及监管协调机制有问题。

以上就是《中国债券市场》这本书的主要内容了,希望通过我们的讲解,让你了解了中国债券市场的主要面貌,债券虽然从外表看是个复杂的事物,但是只要从本质入手,了解其之所以会出现的核心逻辑,那债券对于大家来说也就不再是遥不可及的东西了。

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