我国债券市场的功能和结构是怎样的呢?

某知名纺织物流集团在经营淡季的时候有1亿元的资金要闲置3个月,集团老总希望存款比收益高,第一保证安全和流动性, 3个月之后必须拿回来,不能投资股票,资金必须安全。因此有两种方案,传统的方式是买一个3个月的债券,可以买一个像2003年国家开发银行第17期金融债券,它的售价是99.34元每百元面值,所以最后你能拿到66万元,如果定存的收益也就只有42.8万元。

债券由于其稳定、安全收益较高特点越来越受到投资者青,债卷市场也日益引人关注。那么债券市场的功能和结构是怎样的呢?我国的债券市场目前发展水平如何呢?

债券市场是发行和买卖债券的场所,它是金融市场的一个重要组成部分,尽管我们目前对它的了解并没有股票市场那么深入。一个统一、成熟的债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供低风险的投融资工具;债券的收益率曲线是社会经济中一切金融商品收益水平的基准,因此债券市场也是传导中央银行货币政策的重要载体。可以毫不夸张地说,统一、成熟的债券市场构成了一个国家金融市场的基础。

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其实债券和债券市场早在资本主义经济出现以前就存在。古代债券如国家债券、当票等在奴隶社会已经出现,并在封建社会得到发展。据考证,世界最早的债券发行于12世纪的威尼斯共和国。企业债券在封建社会末期也开始产生。世界上最早的证券交易所即巴黎交易所成立于1304年。证券交易所兴起的早期阶段,主要业务是买卖政府债券,股票交易有限。

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和股票市场一样,债券市场是由一级市场和二级市场组成的,即债券发行市场和债券流通市场。债券一级市场是指政府机关、金融机构、企业等资金盘求,为筹措资金而发行新债券,通过招投标或承销商,将债券出售给投资人所形成的市场,又称为发行市场;债券二级市场又称为流通市场, 已发行完毕且符合上市条件的国债、公司债等均可以在交易所、银行问债券市场交易。

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在国外成熟的资本市场体系中,债券市场与股票市场是并驾齐驱的。比如, 2001年,美国的股票市值占GDP的168%,债券相当于143%。而另一个数字或许更能说明问题,全球债券相当于GDP的95%,但是我国2001年年末债券总值仅相当于GDP的29%。美国发行了3.1万亿美元的政府债券,公司债券达3.4万亿美元,资产证券化债券是2.7万亿美元,公司债券总和大大超过了政府发行的债券,且当年发行的公司债券是同期股票金额的16倍,占主要地位的是公司债券。而在我国, 2001年发行国债约4884亿元人民币,公司债券总发行量却不足400亿元人民币。因此,不论是从资本市场上债市与股市的关系看,还是从企业的资本结构看,债券市场尤其是公司债券在我国资本市场发展过程中都具有很大的发展空间。

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目前,我国的债券市场由银行间债券市场、交易所债券市场和银行柜台债券市场三个部分组成,这三个市场相互独立,但是又各有侧重点。在这三个市场中,银行柜台债券市场刚刚起步,银行间债券市场和交易所债券市场正不断走向成熟。

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其中与我们普通投资者最密切相关的就是银行柜台债券市场,这个市场的参与主体为在商业银行开户的个人和企业投资者。目前,投资者通过银行柜台债券市场可以投资的债券品种有凭证式国债和记账式国债,其中凭证式国债不能流通转让,其实际投资主体为中老年个人投资者,而记账式国债银行柜台交易的推出可以更好地满足广大的个人、企业等投资人的国债投资需 求。但是由于目前记账式国债柜台交易业务只是在工、农、中、建四大国有银行的部分地区网点试点,而且也只有记账式国债可以交易,银行柜台债券市场处于刚刚启动阶段,还有待于进一步推动。记账式国债柜台交易的方式为现卷交易。

交易所债券市场是我国债券场内交易的场所, 目前上海证券交易所和深圳证券交易所均有债券交易业务。目前,沪深交易所债券交易的参与主体为在交易所开立证券账户的非银行投资者,实际交易主体为证券公司、保险公 司和城乡信用社。交易券种为在交易所上市的国债、企业债、可转换债券 交易类型有现券交易和质押式回购交易。

就像我们前面说的那样,由于市场约束和制度方面的原因,我国债券市 场尤其是公司债券无论是在规模、品种,还是在市场的发育程度方面,都与 发达国家存在着巨大的差距,即使同我国迅速发展的股票市场相比,债券市 场也显得较为低迷,一直是我国资本市场的一条“短腿”。这对我国的金融 市场来说是不健康的,好在相关部门正在努力推动债券市场的发展,我们希 望尽快迎来债券市场的春天!

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