【知胜大咖】太极驾到,遇见中国债券发展历史

债券属于固定收益证券,看似简单,实则也有波澜壮阔的经历,让我们来一起回顾中国债券发展历史。

1949年10月,新中国刚成立,百废待兴,一方面解放战争仍在进行,军费开支庞大;另一方面,国内急需进行经济建设,也需要财政投入。但是,当时中央政府尚未建立税收和财政制度,财政上收支的压力都很大。为了缓解财政压力,1949年12月,中央人民政府第四次会议上通过了《关于发行人民胜利折实公债的决定》,并于次年11月开始发行为期5年、总额3亿元的“人民胜利折实公债”。

人民胜利折实公债

1954年开始,为了恢复国民经济,集中力量进行工业化建设,完成“一五计划”,我国连续发行了5次“国家经济建设公债”,实际发行总额达35.45亿元。同时规定“本公债债券不得当作货币流通,不得自由买卖。”也就是说并不存在二级债券流通市场。

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国家经济建设公债

国家经济建设公债

1958年以后,我国经历了大跃进和三年自然灾害,尽管国内经济建设对资金的需求仍然十分强烈,但受“左”的思想影响,国家停止了在国内外的举债活动。我国随之进入了长达20多年“既无内债,又无外债”的债券市场空白时期。

十一届三中全会之后,党的工作重心转向了经济建设。1981年1月,国务院通过并颁发了《中华人民共和国国库券条例》,决定自1981年起恢复国库券发行。1981年7月,财政部通过行政分配,实际发行了国库券48.66亿元,发行对象以企事业单位为主,居民个人为辅,发行期限为10年。国债的恢复发行,为解决财政赤字作出了贡献,极大地支持了国家的经济建设。

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中华人民共和国国库券

中华人民共和国国库券

由于国库券条例中仍有“国库券不得当作货币流通,不得自由买卖。”的条款,国债缺乏流动性。尽管债券流动在当时是禁区,但国库券的黑市交易逐渐盛行。为了顺应市场需求,1986年8月,经中国人民银行沈阳分行批准,沈阳市信托投资公司首先开办了债券的柜台转让业务。到1988年6月,财政部先后批准54个大中城市开展国债流通转让的试点,地方性债券交易中心及柜台交易中心形成,成为债券交易的典型场外市场。

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债券交易柜台

国债的发行常规化以及交易流通试点的放开,给当时有金融思维的投资者和机构一次巨大赚钱盈利的机会。

1988年上海成立了第一家证券公司——万国证券公司,也是中国第一家股份制证券公司。总经理就是后来被称之为“证券教父”的管金生。

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管金生,1947年出生于江西一个贫苦农民家庭,1982年从上海外国语学院硕士毕业,曾被选送比利时布鲁塞尔大学深造。刚开始工作时从事翻译,后入职上海国际信托投资公司,先后任经理助理、副经理。1988年负责筹建万国证券。由于管金生的国际视野和领先的金融思维,万国成立的前几年,就做了几大单国际业务。那个年代,万国证券是证券市场绝对的明星,证券市场规则设计、市场教育、交易员培训,都有万国证券的身影。管金生也是国内第一个对证券有真正认识的金融家。他很快就从当时的国库券中嗅出了商机。

在80年代,国库券由于缺乏流动性,所以很不受欢迎,不少地方政府以党性为号召,要求所有党员和公务员必须购买,有的政府和企业索性在工资中强行摊派发放。到后来,很自然地出现了国库券地下交易,一些人以五折六折的低价收购国库券。

虽然在1988年,有54个大中城市开展国债流通转让的试点,但是全国银行并无联网,各地的国库券价格相差很大。于是,管金生亲自率领十多名员工倾巢而出,跑遍了全国250个大中小城市和偏远乡村,到处收购国库券。他们基本是带一麻袋钱出门,带回一麻袋的国库券回上海。据说有一次,他亲自到福州去采购,一出手就收了200万元的国库券,足足塞满了几个大麻袋。这一波操作成为了万国证券的第一桶金,也完成了原始积累。

1990年底,上海证券交易所开业,采用了在实物券托管基础上的记账式债券交易形式,开辟了交易所的场内交易市场,同时,证券交易自动报价系统(STAQ)落成并投入使用,大大促进了国债的地区间交易。由于有了场内交易市场,价格开始变得透明,万国证券的“土办法”基本失效,但历史又给了万国证券新的投资机会,同时也让万国证券创造了另一种历史。

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