一度基金子公司膨胀为影子银行追涨杀跌亏损

由于基金行业(本文暂不包括私募证券基金以及私募股权基金)的高薪酬及投研岗位(包括基金经理)的高门槛,吸引了许多人对基金行业的向往。尽管基金行业全行业才2万余人,但资产管理行业迎来快速发展机遇。一度基金子公司膨胀为影子银行,一度基金过分参与定增项目,吸引许多银行员工、证券投行员工跳槽去基金子公司或基金公司的投资银行部。整体而言,过去20年,基金行业取得了巨大成就,大部分产品实现了正回报。但许多基民把基金当成股票来炒,追涨杀跌,以致许多基民亏损。

一、行业的上市公司

在资产管理行业中,公募、私募、银行理财以及保险理财产品呈现四足鼎立之势。目前并无公募基金公司在A股上市,仅中邮基金(834344.OC)在新三板挂牌。

二、行业的IPO情况及资本运作

由于基金行业特殊的金融属性,且部分基金公司为上市银行或上市证券公司的子公司,使得此类基金公司暂时无法登陆A股。

但注意到,南方基金、汇添富、银华基金、新华基金已改制为股份公司,不排除未来该等公司在A股上市或去香港H股上市。

整体来看,2018年新基金公司审批提速,自2013年6月新基金法案实施以后,公募基金牌照正式放开,之前,新基金公司主要以“券商系”、“银行系”、“信托系”为主要股东背景,而近几年来,受益于股权激励机制的开放,公募基金高管及优秀投研人员通过发起设立持股新基金公司,“个人系”为主要股东背景的基金公司数量大量增加。个人系的基金公司主要包括:明亚、达诚、博远、淳厚、睿远、同泰、惠升、蜂巢、恒越、合煦智远、东方阿尔法、凯石、汇安、中庚、泓德。

三、行业的基本情况

基金公司所属行业属于资产管理行业,我国基金业发展20年,基金市场份额呈现阶梯型增长态势:第一阶段是1998年到2000年,由于市场品种仅限于封闭式基金,基金规模很小。第二阶段是2001年,由于引入了开放式基金,基金规模有所扩大,达到809亿。第三阶段是2002年至2003年,基金规模高速增长,2003年扩张速度达到了顶峰,1,633亿的市场规模比2002年增加了一倍多。2004年至今,基金发行规模随着证券市场行情波动发展。

截至2018年12月底,我国基金管理公司120家,其中中外合资44家,内资76家;取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司共13家,保险资管公司2家。以上机构管理的公募基金资产合计13.03万亿元。中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人24,448家,已备案私募基金7,4642只,管理基金规模12.78万亿元。

其中,规模超过1,000亿的34家基金公司分别为:天弘(主要靠余额宝单个产品)、易方达、南方、博时、建信、工银瑞信、华夏、汇添富、嘉实、广发、招商、中银、鹏华、华安、银华、平安、富国、兴全、国泰、中欧、景顺长城、农银汇理、华宝、兴业、交银施罗德、大成、国寿安保、浦银安盛、民生加银、永赢、上投摩根、诺安。

基金内部有严格的产品研发流程,投资管理流程包括资产配置流程、股票投资流程、债券投资流程。

基金公司主营业务收入为管理费、手续费、投资收益、利息收入等。目前行业股票型和混合型基金年费率多为1.5%,债券型基金年费率多为0.6%,货币型基金年费率多为0.33%。手续费收入主要为所管理产品的认购费、申购费、赎回费、销售服务费等。

基金产品销售模式分为代销和直销,代销即通过合作银行网点、证券公司营业部等销售渠道面向个人客户进行销售;直销主要为面向证券公司、保险公司和其他第三方机构等机构投资者进行销售。

四、财务报表的特征

基金尽管是一个非常不错的行业,但基金公司本身的盈利能力确有待提高。根据部分样本统计,86家基金公司2018年营业收入中位数为4.68亿、净利润1.2亿(其中17家亏损,分别为先锋、摩根士丹利华鑫、江信、方正富邦、东海、浙商、南华、东方、中海、国融、九泰、华商、德邦、国金、财通、泰信、民生加银)、资产中位数12.68亿、净资产10.24亿、公司资产负债率为21.10%(杠杆远小于银行及券商)、ROE中位数为10.40%。

基金行业的传统业务创新空间相对有限,收入结构相对单一。ROE超过20%的仅有兴全、天弘、中银、建信、诺安、中欧、国泰、兴银、鹏华、博时、富国、长信、汇添富。

五、年报金句

①券商资管目前与公募基金的规模相比仍有较大差距,且在投研实力上较公募弱

②先后引入事业部管理制度、成立基金经理个人投资工作室,大力发展量化基金

③投资是要把资本这项资源投给最好的企业,如果这个企业在二级市场,就在二级市场投资,如果在一级市场就在一级市场投资;如果债权更合适,就用债权的方式投资;如果股权最合适,就用股权的方式投资;如果它是境外的企业就到境外去投资。

④对一名基金经理来说,最重要的素质看来还是身体素质。有好的身体,才能承担繁重的工作,才能承受市场的压力,才能在高压下保持清晰的思维。

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