一德菁英汇:一级焦炭的交割指标修改方案

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昨日(2021年1月6日),大商所公布了焦炭交割指标修改方案,并计划于2201合约执行。

整体来说,本次修改交割标准的修改,通过对交割品的指标的放松,扩大了可交割资源;通过修改了出入库灰分含量,降低出入库中间环节,如过筛等,降低了仓库的环保压力,同时节省了交割库场地;另外,提高了低质量焦炭的标准底线,有效的控制了买方交割后接到“烂货”的几率,提升了焦炭仓单的流通性。

修改后的焦炭交割标准品对比如下:

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相较于旧指标,新指标整体来说有所宽松。特别是对于灰分、硫分、反应后强度及反应性等主要指标,都更加贴合当前市场的主流焦炭准一级焦炭。

据了解,焦炭交割标准品的制定,主要考虑当前贸易市场的焦炭流通品。而早年焦炭期货上市之初,焦炭贸易集中于天津港等港口地区,且以出口为主。因此焦炭交割品的标准制定更偏向于出口焦炭。但随着国内贸易氛围逐步出现,特别是期现贸易兴起,山东地区港口、唐山地区港口成为焦炭主要的贸易地区。该地区焦炭更偏向于国内贸易,因此,焦炭的流通以准一级焦炭为主,即当前市场上所说的“13、0.7、30、60”的焦炭。

本次焦炭交割标准品修改后,即相当于把盘面交易的焦炭标准由前期的出口货源,转变为市场主流的内贸货源。

本次交割标准中将焦炭的水分由之前的≤5%,修改“为干基计价,水分是扣重指标。实物交收时,实测水分按四舍五入至小数点后一位扣重(例如,实测水分为6.32%,扣重6.3%)。”

这一修改顺应了焦炭后期的环保要求。根据环保要求,后期焦化企业要逐步淘汰湿熄焦技术,转而采用干熄焦技术熄焦。当前河北、山东等焦炭主产区焦企干熄焦产量占比逐步扩大,并逐渐成为主流,随着后期环保要求的提升,干熄焦在焦炭现货中的占比将持续提升。因此,这一指标的修改,也一定程度上考虑到了后期干熄焦的发展要求。不过需要注意的是,当前焦化企业干熄焦在定价时,除了折算水分外,往往还有一定的干基溢价。交割标准中这一方面没有体现;同时,港口地区厂库出于环保要求,大多也限制干熄焦入库。

新标准中标准品的反应后强度(CSR)有所放松,由之前的≥62修改为[60%,65%)之间均可。不过考虑到当前港口主流焦炭品种,按照现有交割货源来看,后期交割品贴近于CSR60附近交割概率相对较大。

粒度方面,此前标准中>25mm的焦炭占比入库为≥95.0,出库≥93.0,修改为25mm~40mm的焦炭占比≤32%。这一点避免了此前焦炭交割品种,粒度整体较小,被戏称为“大焦粒”的交割品出现,提升了焦炭的交割品品质。同时,这一要求也可以在一定程度上限制低灰低硫低强焦粒的配入,提升品质。

另外焦沫含量上面,也做出了一定放松,入库≤7即可。以往交割时,由于焦沫要求,货源运至场地后,还需要进行进一步筛分,增加了交割费用,且占用了大量交割库场地。降低焦沫要求后,部分货源可直接制成仓单,缓解了场地交割库占用,降低了交割成本。

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此外,焦炭替代品指标也进行了一定修改。

在反应性方面,本次修改提高了反应性强度。从最低CSR55,提升至58及以上,一定程度上也将避免出现“烂货”的情况。

硫分方面,新标准将硫分最高限定到了0.75%之内。在[0.65%,0.70%)这一范围内,将此前的每增加0.01%,扣价3,修改为以0.65为基准,每降低0.01%,升价3。一定程度上降低了硫分的要求,基本也符合国内优质低硫主焦煤愈加紧张的趋势。不过新标准限制了硫分0.75-0.8%的焦炭交割,提升了焦炭交割品的质量底线。

在替代品反应后强度CSR和反应性CRI方面,新设CSR≥65%且CRI≤25%升价50,基本对应了市场中的一级焦。CSR[58%,60%)或CRI(30%,32%]扣40,则大致对应了市场中的二级焦。

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总体来说,新的交割指标虽然表面来看降低了标准品的要求,但却是市场主流货源,可交割焦炭数量大幅增加;同时,放宽了焦沫的要求,理论上减少了交货方成本,对卖方较为有利。但新标准同时在粒度、反应后强度、硫份等方面限制了部分低质量交割品入场,对于买方来说,接到所谓“烂货”的概率同样有所降低,仓单的处理、流转更加便利。

下表中我们将目前主流的货源按照新旧标准进行对比:

1. 港口准一,A13,S0.7,CRI30,CSR60,7水7沫,2800元/吨

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2. 唐山厂库,A13,S0.7,CRI30,CSR60,7水7沫,2400元/吨

以当前价格计算,新标准执行后,标准仓单价格变化度不大,多在几十元/吨之内。同时,新合约在仓库仓单制作时,部分货源可节省筛分及倒库费用,约在10-15元/吨不等。

另外,新标准于2201合约执行,对于现有合约影响有限。不过考虑2109与2201合约转抛的客户,可能因为指标标准的改版,部分指标存在差异,转抛难度增加。

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