网叔点财|信用债风波到底有多严重?

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最近的信用债违约风波让市场对于债券债券基金产生了一丝的担忧。

那么,这次信用债风波到底有多严重?

我们用数据说话:

2018年,一共有125只债券违约,涉及资产1209.61亿。

2019年,一共有184个债券违约,涉及资产1494.04亿。

2020年,到现在一共有112只债券违约,涉及资产1290.56亿。

从规模看,实际跟过去几年似乎并无二样。

目前存量信用债大概有50万亿,1000多亿的违约债券大概占市场量的0.24%,占整个债券市场的比例更是低于0.12%。

如果范围再扩大一点,最近受此事件的影响都放一起,也仅占信用债市场的0.47%,整个债市的0.2%。

这里需要补充一下,债券市场除了信用债,还有一个债叫利率债。利率债一般都是国家信用,包括国债、地方政府债券、政策性金融债和央行票据。基本无风险。

所以,这次事件只是一场小风波。

今天借着这个机会,给大家系统讲解一下债券基金

信息量比较大,先上目录:

1、什么是债券基金

2、债券基金有哪些分类?

3、债券基金是怎么赚钱的?

4、债券基金的优势和劣势

5、债券基金有哪些风险?

6、有哪些牛逼的债券基金?

7、债券基金怎么买?

8、投资债券基金的逻辑

9、现在可以买债券基金吗?一、什么是债券基金?

基金就是把大家的钱凑在一起去投资。

债券基金,就是把大家的钱凑起来一起投资债券。

想要了解债券基金,就得先了解什么是债券?

债券,通俗讲就是“借条”。

村里的二狗向大哈借了100元,并打了一张100元的借条。这个借条就是最原始的债券。

但是,借条上并没有约定利率多少,什么时候还钱。

后来,二狗和大哈因为什么时候还款、还多少钱闹得不可开交。

再后来,二狗又一次向大哈借钱,大哈就要求二狗在借条上写上,利息是多少、什么时候还利息、什么时候还本金。于是一张标准化的债券就这么诞生了。

一般债券,也主要是这些要素,以华为债为例:

(1)面值:100元

(2)利率:3.24%

(3)付息周期:按年付息

(4)还本时间:5年后归还本金

根据发行主体不同,债券又分为国债、地方债、企业债等。

(1)国债,就是国家向你借钱。

(2)地方债,就是地方政府向你借钱。

(3)企业债,就是企业向你借钱。

不同主体的信用是不同的。

一般情况下,国家信用是无风险的,不用担心中央政府不还钱。

地方政府信用有隐患,但总归是政府,风险可控。

所以,国债和地方债一般认为是利率债,收益高低只受市场利率影响。

企业债则不同,万一企业倒闭了,钱可就打水漂了。

所以,企业债的利率在国债利率(无风险利率)的基础上要加一点风险溢价。

溢价有多高呢?取决于企业信用有多高。

大央企,信用高,风险溢价也就低,发债利率象征性上调一些就好了。

小民企,信用低,风险溢价也就高,发债利率自然不会低。

二、债券基金的分类

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债券基金分为指数债券基金和主动债券基金。

1、指数债券基金

指数债券基金,跟踪的是相应的债券指数。

债券指数里面有哪些债券,就买哪些债券。

(1)指数债券基金主要是国债基金。如跟踪十年期国债收益率指数的十年国债ETF。

(2)增强指数债券基金,要求基金的大部分仓位买指数中的债券。

剩余资金可以去配置其他债券,以求跑赢债券指数。

目前,市场上仅有一只增强指数债券基金——长盛全债指数增强债券(510080.OF)。

最少64%的基金资产要买目标指数中的债券。

2、主动债券基金

根据基金资产投向债券比例的不同,主动债券基金分为纯债基金和混合债券基金。

(1)纯债基金就是基金资产100%投向债券。

短期纯债基金,基金资产主要投向短期债券或快到期的债券。

中长期纯债基金,基金资产主要投向中长期债券。

(2)混合债券基金要求,最少80%的基金资产投向债券。剩下的那20%可以去投股票等其他资产。

如,广发聚鑫债券A(000118.OF)在基金合同中直接规定,基金投向债券的资产比重不低于80%。

根据从哪个渠道买股票,混合债券基金又分为一级债基金和二级债基金。

一级债基金,不从二级市场买股票,而要从一级市场买股票。就是打新股和参与上市公司增发。

二级债基金,和广大股民一样,要从二级市场买股票。

(3)除了纯债基金和混合债券基金,还有一种特殊类型的债券基金——可转债基金。

基金资产主要投向上市公司发行的可转债。

虽然顶着债券基金的名义,但波动和收益却不输股票。

这是最近3年,中海可转换债券A(白线)与沪深300指数(紫线)走势对比,两者走势基本一致。

三、债券基金是怎么赚钱的?

2015年以来,国债年平均收益是3.08%。

买短期纯债基金,年化收益率是3.55%。

买中长期纯债基金,年化收益率是4.62%。

买二级债基金,年化收益率是5.08%。

那么,债券基金是怎么赚钱的?

有四种赚钱来源:利息收入 + 交易利差 + 债券回购交易 + 股票投资收入

1、利息收入

利息收入就是借款人付的利息。

还以上文的华为债为例。

年利率3.24%,10000元华为债持有1年,会有324元的利息收入。

2、 交易利差

上市后,债券价格也是波动的。

还以华为债为例。

3月份上市交易后,最高涨至101.6元,最低跌至96元,振幅5.6%。

在这5.6%的振幅内,高抛低吸,就有交易利差。

3、 债券回购交易

债券回购交易简单点理解就是加杠杆。

比如,在市场资金利率(比如2%)低于债券的票面利率时(比如3%),把债券抵押出去买新债,就可以额外获得1%的收益。

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当然,债券回购交易也不是稳赚不赔的。

当市场利率回升时,回购交易的利润会缩小。

一旦市场利率高于票面利率,那就要亏损了。

为了控制债券回购交易的风险,普通开放式债券基金要求杠杆比例不超过140%。

以嘉实稳联纯债债券(006468.OF)为例,三季度债券占净资产的比例为137.77%。

封闭式债券基金和定期开放式封闭基金赎回压力没那么大,杠杆可以放的更大些,达到200%。

以鹏华丰实定开债A(000295.OF)为例,三季度债券占净资产的比例为191.25%。

4、股票投资收入

股票投资收入主要是针对混合债券基金来说的。

一级债基金可以通过定增、打新、可转债债转股等方式购买股票,参与股票交易。

二级债基金相对简单,和普通散户一样直接从二级市场上买入就可以了。

基金合同一般规定,股票仓位不高于20%。

不过,既然想通过股票来增厚基金收益,必然也要承担股市的波动。

所以,混合型债券基金的波动率一般高于纯债型基金。

四、债券基金的优势和劣势

1、债券基金有什么优势?

(1) 分散持仓,分散风险

债券基金持有一揽子债券,就算某只债券暴雷(违约)了,也只是净值的短期下跌。

以前几天闹得沸沸扬扬的华晨债违约为例。

如果你买了华晨债,那不好意思,这笔钱就打水漂了,损失是100%。

如果你没买华晨债,买了持有华晨债的基金华泰紫金丰利中短债发起A(007821.OF),那损失就变成了6%。

(2)流动性好:急用钱直接卖就可以

流动性就是变现速度。

如果一项资产可以很快的换成现金,这个资产流动性就好。反之就不好。

试想,如果你在银行购买了10000元国债,急需用钱时怎么变现呢?完全找不到交易对手,只能干着急。

债券基金则不同,直接赎回就可以。如果是刚买的,最多损失点赎回费而已。

(3)持有费用低

持有成本是相对于股票基金来说的。

债券基金的申购费、管理费和托管费分别为0.08%、0.7%、0.2%,均低于股票基金。

赎回费方面,股票基金和债券基金一般都规定,7天内赎回,赎回费1.5%,1~2年后赎回,赎回费为0。

(4)收益稳健,波动小

下图是2014年以来,纯债基金、二级债基金、股票基金收益率数据。

以年为单位衡量,纯债基金从不亏损,二级债基金有2年小亏,股票基金则有2年大亏。

对于一些追求稳健回报的投资者来说,债券基金是不二之选。

2、债券基金的劣势是什么?

(1)短期内难以获得满意收益

债券基金具有回报率低、波动小的特点。

这决定了债券基金一直是小步慢跑的姿态,短期内难以获得相对满意的收益。

以十年国债ETF走势为例。

2018年初至今年4月份,债券市场一直处于牛市中。

28个月的牛市,十年国债ETF上涨了16.6%,月均上涨0.55%。

10000块钱持有一个月,收益才55元,都不够一些股民一个月股票交易的手续费。

(2)牛市时会大幅跑输股票基金

下图是2006年以来,中长期纯债基金(白线)和股票基金(橙线)走势对比。

股票基金上涨了910%,中长期纯债基金涨幅不足130%。

2007年的牛市中,中长期纯债基金涨了16%,股票基金则涨了438%。

2015年的牛市中,中长期纯债基金涨了17%,股票基金则涨了158%。

拉长时间来看,债券基金能实现年化4%的收益,比股票基金11%的收益似乎也没低多少。

但在股票牛市中,债券基金真的连股票基金的陪跑选手都算不上。

眼睁睁看着别人的基金赚大钱,自己的基金却爬的比蜗牛慢,债券基金持有者心态可能会崩。

五、债券基金都有哪些风险?

首先明确一点,债券基金不是稳赚不赔的,也会亏损。

以十年国债ETF为例。

2019年3月至4月、2019年8月至10月、2020年5月至7月,十年国债ETF均出现了不同程度的下跌。

如果在高点买入十年国债ETF,那短期亏损是不可避免的。

债券基金的亏损主要有这么几种情况:利率波动 + 股市下跌 + 底层资产违约

风险1:利率波动

债券基金短期内为什么会亏损,这就牵扯到利率波动风险了。

一般来说,市场利率上涨,债券价格下跌。

市场利率下跌,债券价格上涨。

下图是过去5年,国债价格与利率走势对比,完美演绎了反向关系。

道理很好理解。

一年前,市场利率4%,二狗买了大哈发的一张面值100元、票面利率4%的债券。

现在,市场利率上涨到5%了。大哈又发了一张面值100元、票面利率5%的债券。

原来二狗买得那张票面利率4%的债券还能以100元的价格卖出去吗?

显然不可能,新债券持有一年赚5元,旧债券只能赚4元。

票面利率4%的旧债券市场价只能卖99元。

同理,如果市场利率跌到3%,大哈又发了一张面值100元、票面利率3%的债券。

二狗的那张旧债券值多少钱呢?

101元。

旧债券持有1年能赚4元利息,新债券只能赚3元。如果有人买,二狗会以101元的价格卖给他。

回到正题,债券基金为什么短期亏损呢?

市场利率上涨,基金持有的债券价格下跌,进而导致债券基金净值短期内下跌。

风险2:如果是混合型债券基金,股市下跌也会带来风险

股市下跌风险主要针对一级债和二级债基金而言。

这两类基金持有不高于20%仓位的股票。

股市一旦大幅下跌,这两类基金也要亏损。

2016和2018年,二级债基金就因为股市下跌而出现了亏损。

风险3:底层资产违约风险

这是债券基金的最核心风险。

违约就是不还钱了,账面亏损直接变成实际亏损,没有任何挽回的余地。

前段时间华晨债违约,受此牵连,重仓该债的华泰紫金丰利中短债发起A(007821.OF)一天就计提了6%的净值损失……

很显然这6%是打水漂了。

不过,对于债券的违约大家也无需风声鹤唳。一般债券基金所持有单个债券都在5%以内。所以,单个债券违约所带来的亏损一般都有限。

应对债券基金违约,网叔给三大招:

(1)看规模。买债券基金,不买规模10亿以下的基金。规模越大,风险越分散。

(2)做功课。在购买债券基金之前,一定要做功课,挑选过往业绩表现出色,回调小,过往战绩优秀的基金经理掌舵的债券基金。

(3)做基金组合。你买一个基金,踩雷亏5%,但如果你买5个基金做个组合,踩雷的影响就1%。

六、有哪些牛逼的债券基金?

那么,如何找到牛逼的债券基金?

网叔的答案:看业绩

通过专业的金融数据终端Wind,我们找到了所有债券基金,一共3336只。

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然后设置筛选条件:

(1)成立年限大于3年;

(2)规模大于10亿元的。

(3)最近3年年化收益率高于5%;

(4)最近3年最大回撤不超过20%。

筛出170只优质基金。

除了业绩,还看什么?

看基金经理。

我们结合基金经理,然后以更加苛刻的条件要求最大回撤、成立年限以及规模。

优中选优,从筛出170只优质基金再挑出20只,称它为“中国债券基金TOP20”。

七、债券基金在哪里买?怎么买?

1、 债券基金的购买渠道

债券基金购买渠道分为场内和场外。

场内,就是通过股票账户买一些上市的债券基金,比如十年国债ETF(511260.SH)。

场外购买渠道则比较多,在图中的这些机构中,都可以买到债券基金。

场外最大的销售渠道是基金公司自家,2018年基金公司直销比例占68.7%。

是不是被惊到了?

银行曾经是基金销售的主渠道。

2013年时,银行渠道占比是58.4%,券商渠道占比也有11.8%。

但这几年,随着互联网的繁荣,基金销售也逐渐从线下向线上转移,基金公司借助这个机遇,又把销售渠道抢回去了。

另一个借助互联网崛起的基金销售渠道是独立的第三方机构。从0起步,2018年就拿下了3.4%的市场份额。

微信、支付宝上的基金销售都属于这种第三方机构。

除了微信、支付宝,东方财富旗下的天天基金、好买基金旗下的掌上基金、盈米基金旗下的且慢、雪球旗下的蛋卷基金等发展势头也很猛。

2、债券基金的购买方式

基金购买方法,以支付宝平台为例。

第一步:打开支付宝,下方点击“理财”。进入理财页面后,选择“基金”选项。

第二步:在基金页面,选择右上方的“搜索”按钮。

第三步:搜索框中输入想购买基金的“代码”或“简称”。

比如,输入“002351”,就出来了债券基金TOP20强中的易方达裕祥回报债券。

第四步:进入基金详情页面后,点击下方的“买入”按钮。

第五步:进入付款页面,选择买入金额和支付方式后,点击确定,输入支付密码,就购买成功了。

八、债券基金投资逻辑

1、 什么人适合购买债券基金?

再看下债券基金和股票基金收益率、风险对比。

债券基金的收益率和风险(年化波动了、最大回撤)都小于股票基金。

二级债基金配置了不高于20%仓位的股票,收益和风险均有一定程度放大。

所以,债券基金比较适合那些追求稳健回报的低风险偏好投资人。

此外,债券基金可以有效平滑投资组合的收益曲线,降低回撤,在家庭大类资产配置中也是不可或缺的一项。

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2、买短期债基还是中长期债基?

先说结论,利率处于下降通道,选中长期债基,利率处于上升通道,选短期债基。

看下数据。

年初到4月份,市场利率处于下降通道,1年期SHIBOR利率从3.09%降至1.68%。

期间,短期纯债基金实现1.81%的收益。

中长期纯债基金收益为2.86%。

5月至今,市场利率处于上升通道。1年期SHIBOR利率从1.68%涨至3.18%.

期间,短期纯债基金收益率为0.02%。

中长期纯债基金收益率则为-0.82%。

市场走势完美阐释了“利率处于下降通道,选中长期债基,利率处于上升通道,选短期债基”。

为什么出现这种情况呢?3个原因。

(1)利率上涨时,债券价格下跌;利率下降时,债券价格上涨。

(2)短期债券对利率变化反应不敏感。

(3)中长期债券对利率变化反应敏感。

利率变化直接影响着债券价格涨跌,这个上文已经分析过了,不展开。

短期债券和中长期债券最大的却别在于到期时间长短。

短期债券,比如一张面值100元,期限1天的债券。明天就到期了,你说,今天利率变化对它价格有多大影响。

长期债券,比如一张面值100元,期限10年的债券。10年后才到期,今天利率降低是不是一个长达10年利率下降的开始呢?

未来10年内利率变化存在剧烈的不确定性,10年期债券将比1天期债券对利率反应更敏感。

九、现在能买债券基金吗?

能不能买债券基金,看市场利率高低。

市场利率高时,多配置些,且以配置中长期债基为主。

市场利率低时,少配置些,且以配置短期债基为主。

下图是最近5年的十年期国债收益率。

平均收益率在3.2%一线,一般来讲,在平均收益率以上买,债券基金的价格都是便宜的(十年期国债利率跟债券价格成反比)

现在多少呢?

现实是3.336%。

在这个利率下,债券基金的价格是相对便宜的,是一个比较好的买入时间点。

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如果你在研究基金,相信下面网叔撰写的内容可以帮助你。

买基金亏钱,90%的原因是不懂。不懂基金更不懂投资,闭着眼睛追涨杀跌,不出事才怪。

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网叔:资深投资人,长期创业者。独立,理性,深度思考。热爱钱更在乎良善。闲来聊两句常识,骂几个混蛋,喝两杯小酒。

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