基金净值暴涨暴跌那些妖异事,我们该怎么办?

最近活久见的消息有点多,多到像我这种不想跟踪热点但又想借机思考学习的佛系小哥的待写清单已经攒了一堆,比如指数的估值问题、比如原油期货收盘跌至负价格等等,不过今天还是打算聊聊上周的一个暴跌产品,正好在后台也被人cue到,而且确实也是个蛮有意思的典型,就打算拿出来聊聊。

4月13日,一只混合型基金单日暴跌37.51%,估计又一次让不少吃瓜群众吃了个大瓜,这个跌幅应该跟原油系列有一拼了。

先来看下具体情况,泰达宏利创金混合A类和C类在4月13日当日分别下跌了37.51%和21.61%,直接把很多投资者整懵了,也拖累了近1个月、近3月、近6月、近1月的业绩表现,毕竟一年获得37.51%都是一件不容易的事情,这下直接一天的跌幅就把短中长的收益都拉下去。

包括刚刚写到的《基金小讲|稳健类基金也能暴跌23.97%?我们该怎么办?》,会发现跌幅超过10%已经不算“活久见”系列,以前大家的固有认知中基金涨跌幅超过10%都是非常极端的情况,现在会发现这都不是事了。

在《基金小讲|基金净值暴涨暴跌那些妖异事》一文中其实给出了基金暴涨暴跌的各种情况,有的是数字游戏,有的则是实打实的暴涨或者亏损,但毕竟更多是从方法论和可能性角度进行分析。

今天这个则是想从具体的产品入手,分析探讨碰到这种暴涨暴跌情况下如何去分析潜在的可能性。为什么叫可能性,除了公开的信息外,其他的信息其实都是猜测的,只有等定期报告出来后才能完全证实。所以建议这篇文章跟《基金小讲|基金净值暴涨暴跌那些妖异事》这篇理论分析一起看效果更好。

债券日涨跌幅超10%_股票的涨跌原理_怎样看k线图知道涨跌

第一种情况:估值调整导致的

估值调整有两种可能性:或者是碰到像华商回报1号这种单日跌23.97%是因为碰到债券估值调整的,或者是像直接视觉中国这种黑天鹅事件触发停牌导致的估值调整,前者的威力大家见识过,后者一般也会直接计提多个跌停板,导致的结果就是暴跌。

如果是这种原因导致的暴跌,一般通过分析重仓股票或者债券就可以得出结论。

以泰达宏利创金混合为例,可以发现前10大股票和前5大债券,近期并没有相关黑天鹅事件或者负面信息。前十大重仓股是工商银行、建设银行、农业银行等蓝筹股票;前五大债券中,前四大分别是国开和农发的政策性金融债,第五大是商业银行金融债,这些债券的违约可能性几乎很低。

除了看重仓股票和债券外,还可以看当天的基金公司公告,有没有涉及到估值调整的,如果遇到黑天鹅导致旗下基金持有的停牌股票的估值方式处理会进行公告。

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这里面还有种特殊情况,如果是因为黑天鹅事件导致的估值计提,有时候会出现计提过多的情况。比如说,计提了5个跌停板,结果恢复交易的时候发现并没有跌停5个板,如果按照5个跌停板计提后的净值买入的小伙伴就有可能会捡漏了。

第二种情况:基金分红或者拆分折算导致的

这种情况其实算是游戏层面的暴跌,只是因为不同系统处理的时间差导致的。实际上并没有真正的暴涨和暴跌。至于为什么会出现这种情况可以看《基金小讲|为什么分红会出现巨额亏损和净值暴跌?》

如果是分红情况的话,一般也比较好确认,可以留意下这只基金最近的公告情况,有没有所谓的分红信息,或者看累计净值有没有变化,如果是分红导致的暴跌,一般情况是只影响单位净值不影响累计净值。很明显泰达宏利创金混合这只基金的单位净值和累计净值都出现了暴跌,说明并不是分红导致的;

如果是拆分折算导致的,这种情况针对的产品一般是针对分级指数基金,而且在折算的时候,会停止申购和赎回,很明显泰达宏利创金混合也不是这类情况。

第三种情况:巨额赎回

大家概念中可能会有个固有观念就是巨额赎回一般不都是导致净值暴涨吗?只说说大部分情况的结果是导致净值暴涨,但不代表一定是,这里面的情况比较多,一一来分析。

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这个场景带来的可能性最为复杂,可以从几个方面来讨论:

1)赎回费带来的净值分摊调整

巨额赎回导致净值暴涨很大一个可能性是因为,赎回费用纳入基金资产。

假如一个极端情况,一个机构持有者占有90%的基金,如果不满7天赎回,会产生大量的赎回手续费,这部分手续费中会有部分被纳入到基金资产,分给剩下的10%的投资者,这样一算是不是就很可观了。

这种情况一般取决于机构资金的属性和产品赎回费率的设置,如果是个过路帮助资金又赶上赎回费率设置的不是特别有好,导致暴涨的可能性还是很高的。

2)巨额赎回下到底能不能卖出资产

这里面其实涉及到具体的投资操作,一般巨额赎回的操作肯定会跟基金公司打好交道,基金经理也会提前卖出一些投资品种来应对后续所需要的资金。

不过,我们可以考虑个极端情况,如果一个占比90%的机构投资者今天发起赎回,基金公司提前并不知道这个投资者要赎回,他的赎回确认金额是按照今天的估值来确认净值的,但实际上基金经理明天才会开始卖出股票和债券,为了快速的卖出回笼资金,是不是只能以相对低的价格卖出,这里面哪怕是低一点,但是因为留下分摊的份额变少了,导致这块的跌幅就会放大。

当然我相信机构投资者一般都会提前做好规划,但“活久见”的事情见多之后,不排除什么情况都是有可能发生的。就算提前做好沟通,如果在行情下行通道,卖出也不是很容易的事情。

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3)净值精度导致

我们见到的基金净值一般都是4位小数,但如果净值四舍五入的事情跟大额赎回的放在一起,这个影响就会被放大。

如果一个基金的实际净值是1.03885,由于四舍五入的机制实际公布出来是1.0389,这就意味着给每份赎回份额多付了0.00005,如果赎回份额少也就罢了,如果赎回份额多的话,就相当于剩余的投资者要为已经赎回的投资者进行买单。

为了减少净值带来的影响,在碰到巨额赎回的时候,基金公司一般都会临时调整净值的精度也是这个原因,但精度不过多少位,总会存在一方给另一方买单的情况,至于是机构优先还是投资者优先,我们也不敢猜。

4)隐性费用分摊变多

一个基金的运作除了已知的管理费和托管费外,其他还有一些固定成本,比如审计费用、披露费用、账户维护费等隐性费用,这块大家很少关注,《基金小讲|那些容易忽略的基金费用》中还专门提及过。

这块费用其实不会导致某一天突然暴涨暴跌,但是会对每天的收益有很大的损耗的。

巨额赎回下,前3种情况都可能会导致巨额赎回后的第二天出现暴涨或者暴跌,第4种情况则会持续影响到巨额赎回以后存留的投资者,如果存留的份额较小,那么分摊到的边际影响就显得很大。

我们来看下泰达宏利创金混合这只基金,截止至:2019年12月31日,会发现A类份额的规模为0.85亿份,C类的份额规模为1.95亿份。

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可以发现这只基金的规模并不是特别大,然后按照2019年半年报披露的数据会发现A类是100%机构持有者,C类是99%的机构持有者。

所以说这次暴跌就是因为机构大额赎回导致的,实际上,基金公司的公告也说明了4月10日有大额赎回的情况发生,然后4月13日就是大额赎回后的第一个交易日。

其实根据这只基金的持有者机构情况,会发现这次的大额赎回就是机构本身的自娱自乐,哪怕是巨额赎回引发的暴跌可能也只是个别投资者可以受到影响。

从这次的巨额赎回引发的暴跌情况,我们在购买基金的时候可能要客观看待机构持有者的情况。

对于一个基金,如果有机构持有者购买,说明机构是看好这个产品的,而且毕竟机构的调研能力要强于普通投资者,所以可以把机构投资者作为参考指标,但如果机构投资者的占比过高,就要谨慎这只产品是“定制基金”的可能性,定制基金可以理解成为是帮机构投资者专门定制的产品,还有一种情况是有帮助资金的存在,这些都会导致单一投资者集中度过高的情况,这种情况下一旦发生巨额赎回,对产品的净值影响还是很大的。

比如泰达宏利创金混合这只基金,根据半年报显示,两个投资者的占比就高达38%左右。

对于定制基金,最好的方式还是不要让普通投资者参与,但一般基金都有最低人数的要求,所以会看到这块并没有严格的控制,那就只能让投资者自己来控制。作为投资者来说,我们不能一味的认为机构投资者占比高就是好,要找机构投资者占比适中、总体规模较大、而且机构投资者的集中度不要过高的产品。

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