债券信用评级的意义在于:债券违约风险的测定与测定

债券信用评级

一、信用评级的概念

信用评级指独立的第三方信用评级中介机构对债务人如期足额偿还债务本息的能力和意愿进行评价,并用简单的评级符号表示其违约风险和损失的严重程度。

如何理解信用评级呢?

首先,信用评级旨在揭示受评对象违约风险的大小,而不是其他类型的投资风险,如利率风险、通货膨胀风险、再投资风险及外汇风险等。

其次,信用评级所评价的目标是受评对象按合同约定如期履行债务或其他义务的能力和意愿,而不是企业本身的价值或业绩。

最后,信用评级是独立的第三方利用其技术优势和专业经验,就受评对象的信用风险大小所发表的一种专家意见,它不能代替资本市场的投资者做出投资选择。

信用评级的意义在于:

1. 信用评级可以减少信息的不对称。

2. 信用评级可以减低发行人的融资成本。

3. 评级有助于确定债券的违约溢价。

4. 债券的级别越低,违约风险越高,因而到期收益率往往也越大。一般而言,政府债券违约的可能性很低,而公司债券的违约风险比政府债券高。因此,投资者需要较高的利率作为补偿。实证结果表明,债券的级别越低,平均收益率越高,标准差越大。

二、信用评级机构与信用评级标准

债券违约风险的测定由信用评级机构负责。在中国主要有中诚信、联合资信等评级公司,在美国主要的信用评级机构有穆迪公司、标准普尔公司等。这些机构利用公开信息对大中型企业债券和市政债券按质进行信用评级,并用字母等级表示所发行债券的安全性。

最好的信用等级是AA或Aaa。穆迪公司为每种信用等级再另设定1、2或3作为后缀(如Aaal、 Aaa2、 Aaa3),以便做出更精确的等级划分。其他评级机构则使用+或-的符号来做进一步的划分。根据标准普尔公司、达夫与费尔普斯及菲奇公司的评级标准,信用等级为BB或等级更高的债券,或根据穆迪公司的标准,等级为Baa或等级更高的债券为投资级债券(investment-grade bonds);反之,信用等级较低的则被称为投机级债券(speculative-grade bonds)或垃圾债券(junk bonds)。保险公司等投资机构通常不允许对投机级债券进行投资。

债券的投资策略

一般来说,债养投资策略可以分为消极型投资策略和积极型投资策略两种。

一、消极型投资策略

消极型投资策略是一种不依赖于市场预测而保持稳定收益的投资方法,其目的在于获得稳定的债券利息收入和到期安全收回本金。因此,消极型投资策略也常常被称为保守型投资策略。

(一)购买持有

购买持有是最简单的债券投资策略,其步骤是:在对债券市场上所有的债券进行分析之后,根据自己的爱好和需要,买进能够满足自己要求的债券,并一直持有至到期兑付之日。在持有期间,并不进行任何买卖活动。这种投资策略虽然十分粗略,但有交易成本低的好处。

(二)梯形投资法

所谓梯形投资法,又称等期投资法,就是每隔一段时间,在债券发行市场认购一批相同期限的债券,每一段时间都如此,接连不断。这样,投资者在以后的每段时间都可以稳定地获得一笔本息收入。梯形投资法的优点在于,采用此种投资方法的投资者能够在每年中得到本金和利息,因而不至于产生很大的流动性问题。此外,这种投资方法每年只进行一次交易,因而交易成本比较低。

(三)三角投资法

所谓三角投资法,就是利用债券投资期限不同所获本息和也不同的原理,使得在连续时段内进行的投资具有相同的到期时间,从而保证在到期时收到预定的本息和。这个本息和可能已被投资者计划用于某种特定的消费。

三角投资法和梯形投资法的区别在于,虽然投资者都是在连续时期(年份)内进行投资,但是,这些在不同时期投资的债券的到期期限是不相同的。

此外,还有债券指数化投资方法,以及基于久期原理的免疫方法等。

二、积极型投资策略

积极型投资策略有两类,一是通过预测市场利率的变化制定相应的投资策略,二是寻找错误定价的债券进行套利活动。

例如预测利率变动方向:如果预测利率下行趋势,则增加债券总体配置,以持有期限长的债券为主;如果预测利率上行趋势,则减少债券总体配置,以持有期限短的债券为主。

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