中宠转债拟用于年产3万吨宠物湿粮项目

事件:2月12日晚,烟台中宠食品股份有限公司发布公告,将于2019年2月15日发行1.9424亿元可转债,此次募集资金拟用于年产3万吨宠物湿粮项目。对此我们进行简要分析,结论如下:债底为69.52元,YTM为2.49%。中宠转债期限为6年,债项评级为A+,票面面值为100元,票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.6%、第五年2.0%、第六年2.5%。到期赎回价格为票面面值的110%,按照中债6年期A+企业债到期收益率9.04%作为贴现率估算,债底价值为69.52元,纯债对应的YTM为2.49%,债底保护性较弱。平价为99.97元,条款看点有限。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价为37.97元/股,中宠股份2月12日的收盘价为37.96元,对应转债平价为99.97元。中宠转债的下修条款为:15/30,85%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,各条款中规中矩,看点有限。预计中宠转债上市首日价格在101~103元之间。截至2月12日,中宠转债平价为99.97元。参照平价可比标的和规模可比标的,我们预计转股溢价率在1%~3%左右,则上市首日价格在101~103元区间。预计网下中签率为0.22%~0.35%。中宠转债总申购金额为1.9424亿元,预计配售比例为15%,那么可供投资者申购的金额为1.65亿元。根据发行公告,网下向机构投资者配售和网上向社会公众投资者发售预设的发行数量比例为90%:10%,那么网下发行金额为1.485亿元,假设网下申购户数为500~800户,平均单户申购金额为8,500万元,预计网下中签率为0.22%~0.35%左右。考虑到正股公司未来前景较好,具有一定的成长空间,建议适当参与申购。风险提示:债底保护性较弱、正股业绩不及预期等。一、中宠转债基本要素分析

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