银行永续债是个什么“东东”?(图)

1月25日,中国银行银行间债券市场成功发行400亿元无固定期限资本债券,也就是永续债。关键是1月24日,央行明确,公开市场业务一级交易商可以使用持有合格银行发行的永续债从央行换入央票,同时将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入央行中期借贷便利(MLF)、定向中期借贷便利(TMLF)、常备借贷便利(SLF)和再贷款的合格担保品范围。有人认为这是央行在采取量化宽松的货币政策,又向市场放水。老广认为,这不是量化宽松,也不是放水,是商业银行降杆杠的逆向思维和另类举措。

首先,永续债是个什么“东东”?

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永续债是商业银行在银行间债券市场发行的一种无固定期限或到期日为机构清算日、具有一定损失吸收能力、且可计入银行其他一级资本的债券。它金额一定,购买对象只能是银行间债券市场的成员。当然,银保监会表示,将允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券。商业银行发行永续债,可通过债券市场实现资本补充,以支持其资产扩张。永续债和原先商业银行发行的二级资本债、次级债、混合资本工具等功能基本一样,发行对象、发行市场略有不同而已,重要不同是永续债没有期限,能被商业银行长期使用,可以计入一级资本。

其次,永续债与央票互换并不是量化宽松和放水。

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1月24日,央行决定创设央行票据互换工具(Central Bank Bills Swap,简称“CBS”),明确规定,公开市场业务一级交易商可以使用持有合格银行发行的永续债从央行换入央票。通过CBS将金融机构持有的永续债置换成央行票据后,机构可以将央票作为抵押品开展资金拆借。所以,有人认为这是央行在实施宽松货币政策,是在向市场放水;由于数量是一定的,也有人认为是量化宽松。老广认为央行针对永续债的票据互换是‘以券换券’,不涉及基础货币吞吐,不存在宽松问题,对银行流动性的影响是中性的。因为,在具体操作中,央行票据互换操作是面向公开市场业务一级交易商公开招标;央行从中标机构换入合格银行发行的永续债,同时向其换出等额央行票据;到期时央行与一级交易商互相换回债券。根本就没有货币的出入。

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创设央行票据互换工具的主要目的是提高永续债持有机构的资产流动性,增强金融机构对永续债的投资意愿。因为,作为一种新品种债券,市场对永续债的接受程度可能不高,因为永续债无固定期限,不能作为金融机构之间资金拆借的抵押品。通过CBS将金融机构持有的永续债置换成央行票据后,机构可以将央票作为抵押品开展资金拆借。这相当于给金融机构增加了优质流动性资产,同时还能获得持有永续债的利息收入,不会因购买永续债受到较大流动性压力,这样操作下来,机构对投资永续债的意愿将大为增强。

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第三,发行永续债是商业银行降低杆杠率的另类举措。

我们实行的供给侧改革要求之一是降杆杠。一般思维都是企业和个人减少负债的数量和比例。商业银行降杠杆就是要少放贷款,降低资产规模,不再盲目扩张。但是这不利于增加对实体经济的投入,不利于当前经济的提振和稳增长。尤其在当前形势下,银行更应该坚持逆周期操作、增加信贷投放。但是银行扩大投放是要有本钱的,资本不足已经成为各界关注的重点。如何既不增加杠杆,又增加信贷投入呢?最主要的就是增加银行资本金,在增资扩股压力加大的情况下,只有发行资本性债券了。原来发行了很多二级资本债,由于其限期限制、重复发行、繁琐复杂,所以就要发行无固定期限的永续债了。通过发行作为一级资本的永续债,就扩大了资本,就能达到既增加投放,又不加杠杆的目的。因此,发行永续债是降商业银行杠杆的另类举措。这有助于发挥银行资本的杠杆效应,是提高银行支持实体经济能力,缓解小微企业、民营企业融资难问题的有效途径。与此同时,在银行不加杠杆的前提下,增强抗风险能力、扩大信贷投放空间,增强服务实体经济和风险抵御能力。

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