美债收益率被视为全球资产定价之“锚”?

近期,美债收益率飙升,其中,被视为全球资产定价之“锚”的美国10年期国债收益率突破3.26%关口,创2011年5月以来新高。受债券收益率持续走高影响,全球股市全线走低。美债收益率的高企,是全球资本市场非常重要的一个信号,如资本市场泡沫化已经到顶的信号。

那么为什么美债收益率被视为全球资产定价之“锚”?近期美债收益率又为什么会飙升?对美股和A股又将产生什么影响?今天拿铁就将给大家讲述美债收益率创新高到底意味着什么。

1.10年期美债收益率为什么被视为全球资产定价之“锚”?

美国10年期国债收益率被视为非常可靠的市场情绪指标,准确来说,该收益率被视作是一个精准的“恐慌指数”。因为美国本身的特殊性,美国政府所发布的债券被视为安全的“避险资产”之一,而10年期美债收益率也被广泛认定为“无风险收益率”,被视为全球资产定价之“锚”。该收益率的走向将迫使投资者重新评估股票等风险资产,与所谓的无风险国债进行比较。如果收益率走高,意味着各类资产的收益率都要相应抬高,即资产价格将出现下跌。

另外,十年期国债收益率也被当作是对未来经济增长以及通胀预期的一个指标。而目前在美国加息周期的影响下,美国十年期国债的收益率也被当作是市场对美国未来的通胀预期,并且影响着美联储的加息步伐。

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在历史上,1987年的黑色星期一、1994年的墨西哥金融危机、1997年的亚洲金融危机、2000年互联网泡沫破裂以及2008年的全球金融危机等期间,美国十年期国债收益率均大幅飙升。最近的一次是2018年2月份的一轮美股大跌,美国债十年期收益率就超过了3%以上。需要强调的是,美国债收益率上升影响的不仅仅是美国市场,而是对全球市场带来震荡。所以,近来美国十年期国债收益率的飙升可谓全球瞩目。

2.为什么美债收益率的波动会影响全球资本市场?

当美国国债购买者较多时,美国国债价格就会上升,而国债收益率会下行。反之,当买盘减少时,美国国债价格下跌会导致国债收益率上升,国债收益率与国债价格呈现反相关状态。

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道理其实很简单,用最朴素最笨的办法理解是,国债发行时收益率与规模、期限以及到期还本付息额度都已经确定。这时买的人多了,价格就会上涨,国债市值就会增加,而收益率还是原先确定的。比原先发行时规模更大的市值来分取不变的收益率,那么每单位国债收益率肯定下跌,反之亦然。

而美国作为全球流动性的主要供应源头和联储作为全球央行的标杆作用,十年期美国国债收益率飙升意味着全球流动性的逆转警报响起。同时全球很多衍生产品都是以十年美债的收益率作为基础产品进行设计的,因此十年美债收益率的变动会影响到全球资金的流动。美债收益率一飙升,全球资本市场风险一触即发。

3.近期美债收益率为什么持续飙升?

美债收益率上行,有多重推动因素。

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首先是受到美联储不断加息,而且预计未来加息步伐将加速地影响。在9月底美联储鹰派加息后,10月3日美联储主席鲍威尔再度发表鹰派讲话,称由于美国经济相当正面,美联储最终可能提高其基准利率超过中性水平。这进一步加强了市场对美联储加息速度可能快于预期(明年将可能加息3次)的信心,导致美元流动性进一步收紧,从而减少市场对美债的需求,推动美债收益率上行。可见,10月美国国债收益率暴力拉升,导火索就是鲍威尔的讲话。

其次是美债供给增加,需求减少。美国现在搞减税,还嚷嚷着要搞万亿基建,但没钱呐,于是美国财政部只能不断扩大发债规模来填补预算漏洞。另一方面,美国强烈的单边主义的倾向,让包括中国、俄罗斯、日本、土耳其、德国、印度等十多个作为国家背景的美债投资者近半年大量抛售美债,造成美债供给增加,需求减少。

最后就是美国国内通胀预期上行,这也是拉动美债收益率上行的直接推手。美国CPI增速已连续多月维持在2%以上,再加上当前国际油价继续上涨,且从上周的非农数据看,不排除薪资同比增速超过3%的可能性,另外,美国的关税政策也可能助涨原材料成本,美国国内通胀压力不断加大,造成美债收益率上升。

4.美债收益率不断飙升的背景下,美股会结束十年牛市吗?对A股又有何影响?

如果美债收益率继续飙升或者维持高位,美股十年牛市很有可能面临拐点。

首先我们都知道美股长达十年的牛市主要源于美国实体经济的走强以及美股企业业绩的不断向好。如果美债收益率长时间维持在高位,那么美国企业发债成本势必要增加,最近几年借贷便宜的好日子也结束了。同时随着美债收益率的提升,美股企业用低利率的资金回购进行市值管理这种手段也可能是一去不复返了。另外这些企业进行投资进行扩张时,它的资金成本也在上升,从而影响到企业最终的业绩,企业的财务状况也会恶化。

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除了对企业产生不利影响之外,美国州和地方政府发债成本同样也会攀升,恐危及公共基础设施的投资,房贷户也面临房贷利率升高。美国政府大量的国债发行成本也将上升,财政赤字负担加重。因此,除非美国经济保持持续的复苏,经济保持较高增速,否则经济难以承受融资成本的持续上升。

对投资者而言,美债收益率的提高也是令投资者撤出股票等高风险资产的原因,因为他们持有无风险资产就可以获得更好的补偿。这将意味着,股市将会遭遇冷落。

因此综合来看,如果美债收益率维持在高位,美股确实面临较大的风险。

对A股而言,本身A股与美债收益率并没有直接的关系。但是由于美债收益率飙升会对美股产生不利影响。由于当前A股受海外因素影响较大,如果美股出现暴跌,A股也很难独善其身,也建议广大投资者在近期注意风险。

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