第三节债券指数(BondIndex)的作用及作用

第三节 债券指数一、债券指数的概念

债券指数(Bond Index)是反映债券市场价格总体走势的指标体系。和股票指数一样,债券指数是一个比值,其数值反映了当前市场的平均价格相对于基期市场平均价格的位置。

二、债券指数的作用

从实际运用的角度来说,债券指数主要有以下方面的作用:

(1)债券指数可以用来进行市场分析研究和市场预测。投资人可以通过对静态与实时债券指数走势图线进行一定的技术分析,预测未来债券市场整体的变化趋势。

(2)作为衡量债券整体市场收益率水平的基础,是评估投资人业绩优良的标准。投资人可以选择一定的投资评估区间,在这段时间内计算出指数的回报率,然后再与自己投资回报水平进行比较,评判出投资业绩的优劣。这也为金融机构考核债券投资相关部门的业绩提供了依据。

(3)帮助投资人建立指数型债券投资组合。相当多的研究表明,整体而言,大多数投资人的长期受益并不会高于市场整体收益,(马科维茨的市场组合理论也恰好说明了这一点)。债券指数可以帮助投资人建立指数型债券投资组合,用以模拟和钉住债券市场整体收益水平,减少频繁市场操作的成本,同时也可以 用来规避投资人收益低于市场整体收益的风险。

(4)帮助金融监管部门及时掌握债券市场的信息。债券指数作为债券市场整体的价格走势指标,可以帮助金融监管部门及时准确地掌握市场当前的情况,制定公开市场操作的策略。同时市场上离奇的价格也会在指数上清晰地反映出来,可以帮助监管部门及时地发现违规的市场行为。

(5)帮助债券发行主体了解市场情况,确立发债计划。各类债券的发行主体可以通过债券指数了解债券市场的当前行情和历史情况,为其制定债券发行的期限和价格提供决策帮助。

对于一个投资者而言,了解债券指数的编制方法并掌握其变化的意义,可以全面地把握债券市场的走势,为投资决策提供有力的帮助。

三、样本债券的定价市场定价

当债券交易缺乏连续性时,市场价格的代表性和合理性就存在一定的问题。

交易者定价

可以使用交易者的当前买入价,或者做市商可能的出价。这种方法在一定程度上解决了市场定价的不足。但如果债券在很长一段时间内都没有交易信息出现的话,这种方法就无法令人满意了。

模型定价

使用合理的假设,利用电脑精算来推导最合理的价格。它进一步弥补了交易者定价的不足,可以应用于长期没有交易信息的债券定价。但模型定价也不可避免地加入了较多的人为判断。

在选择样本债券的价格时,各个指数的做法也不相同。Lehman Brothers Aggregate Index和Merrill Lynch Domestic Market Index使用了交易者定价和模型定价相结合的方法,来决定最终样本债券的价格。Ryan Treasury Composite Index使用了债券的市场价格。J.P.Morgan Global Government Bond Index和Salomon Smith Barney Broad Investment-Grade Bond Index使用了交易者定价的方法。

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四、我国债券指数概述

2000年以来全国同业拆借中心等机构陆续推出了同业中心银债指数等一系列针对不同市场、券种的债券指数,这些指数设计各有侧重,从而为不同风格投资者调整投资组合、绩效评估提供了比较可靠、科学的决策依据,也为债券市场的金融创新奠定了良好基础。

目前市场上应用较为广泛的指数主要有: 1、中国债券指数

该指数中央债券登记结算中心于2003年1月1日编制发布,为一系列族指数。根据债券品种及所处市场的不同,该指数主要分为四大类:

其中,国债总指数又细分为:银行间国债指数以及交易所国债指数,同时还根据债券付息方式的不同将债券总指数、国债、金融债总指数进一步细分为固定利率、浮动利率指数。

2、上海证券交易所国债指数

该指数由上海证券交易所于2003年1月编制成功并发布。

3、中信债券指数

该指数由中信集团于1999年底编制成功并发布,主要包括:

4、中国银行银债指数

该指数有中国银行于2002年5月编制发布,主要包括:

5、银行间同业拆借中心银债指数

该指数由全国银行间同业拆借中心于2000年1月编制发布,主要包括:

五、我国主要债券指数分类

上述所有指数按其样本所属债券品种、市场的不同,可作如下归类:

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中国债券系列图谱六、主要指数编制方法简介

根据上表所作归类,我国目前债券市场针对不同市场的不同类债券基本均有相应债券指数对其价格演变趋势进行了描述、研究,由于部分债券指数数据缺乏,本文主要对交易所国债、银行间国债、银行间综合类债券以及跨市场的综合类债券指数的编制方法进行比较。

1、交易所国债指数

2、银行间国债指数

3、银行间综合债券指数

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4、综合债券指数

七、企业债券发行条件:

1.所筹资金用途符合国家产业政策,宏观调控和行业发展规划;

2.净资产规模达到规定的要求;

股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元,

有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元;

3.经济效益良好,近三个会计年度连续盈利;

4.现金流状况良好,具有较强的到期偿债能力;

5.近三年没有违法和重大违规行为;

6.前一次发行的企业债券已足额募集;

7.已经发行的企业债券没有延迟支付本息的情形;

8.企业发行债券余额未超过其净资产的40%。用于固定资产投资项目的,累计发行额不得超过该项目总投资的20%(目前执行30%);

9.符合相关法律法规的规定。

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八、企业债券发行过程

参与方

时间线

详细流程小知识:什么是做市商制度?

做市商制度(Market Maker Rule)出现在金融市场时间并不长。几十年来,虽然其立足于金融市场的目的和作用没有改变,但作为其外在的特征一直处于演变过程中。关于做市商制度的定义,一般都是针对证券市场,且是描述性的。

常见的有以下几种:

描述一:做市商制度是由做市商对其登记做市的证券报出买卖双边价格并承诺按报价维持双向交易,即投资者可随时按做市商报出的卖出价和买入价向其买卖证券,而大宗交易则可在做市商报价的基础上由买卖双方协议成交。

描述二:做市商制度是指在证券市场上,由具备一定实力和信誉的证券经营机构作为特许交易商,不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格, 并在该价位上接受公众投资者的买卖要求,以其自有资金、证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性,满足公众投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用,并实现一定的利润。推行做市商制度的初衷一般都是为了提高证券交易的效率性、稳定性和流动性。

描述三:做市商制度,是指在一定监管体系下,券商持有某些股票或债券的存货,并以此承诺维持这些股票和债券的双向买卖交易。这些维持双向买卖交易的券商就是做市商。

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描述四:做市商制度就是由做市商以自己的资本承担风险进行交易,为证券交易提供流动性的制度。做市商在一个公开喊价拍卖的市场里竞争,同公众的订单持对立的交易地位。

从上述几种描述中可以看出,做市商制度乃金融市场制度创新的产物,作为一种制度本身仍不够系统和规范,就当前做市商研究资料中,采用第二种描述的相对较多。

小知识:什么是融资融券?

“融资融券”(securities margin trading)又称“证券信用交易”或保证金交易,是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物,借入资金买入证券(融资交易)或借入证券并卖出(融券交易)的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。从世界范围来看,融资融券制度是一项基本的信用交易制度。

融资融券可以提高投资者的资金利用率。当投资者预测证券价格将要上涨,通过提供一定比例担保金就可以向证券公司借资金买入证券,投资者到期偿还本息和支付一定手续费。当证券价格符合预期上涨并超过所需付的利息和手续费,投资者可能获得比普通交易高得多的额外收益。

但这种收益与风险是对等的,即如果该证券的价格没有像投资者预期的那样出现上涨,而是出现了下跌,则投资者既要承担证券下跌而产生的投资损失,还要承担融资的利息成本,将会加大投资者的总体损失。

运用多样化的投资机会和风险回避手段。一直以来,我国证券市场属于典型的单边市,只能做多,不能做空。投资者要想获取价差收益,只有先买进股票然后再高价卖出。一旦市场出现危机时,股价往往会下跌失去控制。因此,在没有证券信用交易制度时,投资者在熊市中,除了暂时退出市场外没有任何回避风险的手段。

融资融券的推出,可以使投资者既能做多,也能做空,不但多了一个投资选择,而且在遭遇熊市时,投资者可以融券卖出以回避风险。

保证金比例。保证金比例是影响证券融资融券交易信用扩张程度最为重要的参数,包括最低初始保证金比例和维持保证金比例。美国规定的初始保证金比例为50%,融资的维持保证金比例为25%,融券的维持保证金比例则根据融券的股价而有所不同。我国初始保证金比例将确定为50%。

2011年我国正式发布《证券公司融资融券业务试点管理办法》,近期我国融资融券余额已攀升至3898.40亿 。

当融资融券保证金比例为50%,且担保物全部为现金时,融资融券杠杆比例达到最倍数三倍。

融资保证金比例是指您融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例。

计算公式为:

融资保证金比例=保证金/(融资买入证券数量×买入价格)×100%

融券保证金比例是指您融券卖出时交付的保证金与融券交易金额的比例。计算公式为:

融券保证金比例=保证金/(融券卖出证券数量×卖出价格)×100%

根据沪深证券交易所《融资融券试点交易实施细则》,您融资买入证券时,融资保证金比例不得低于50%;融券卖出时,融券保证金比例不得低于50%。证券公司在不超过上述交易所规定比例的基础上,可自行确定相关融资或融券保证金比例。

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