边际实验室|冠状病毒疫情爆发,中国债券市场发展空间巨大

作者| 边际实验室

全球的投资者正在世界范围内寻找安全的投资资产,这驱使境外资金以创纪录的速度购买人民币计价的中国国债

这预示着全球金融格局出现了转变迹象。

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冠状病毒蔓延和全球贸易前景的不确定性,正在促使全球投资者将资产从美国国债、德国国债和日本国债中转出。由于中国提前遏制了冠状病毒疫情的爆发,全球投资者对中国经济的复苏存在积极的前景,这使得中国债券成为了全球风波中的避风港。

中国国债的吸引力提升

由于各发达国家的货币政策制定者将利率推至历史新低,日本和欧洲部分地区的国债收益率已经完全处于负值区间。市场的避险情绪驱使美国10年期国债收益率从2020年年初的1.8%跌至1%以下,已经下跌了100个基点以上。德国10年期国债收益率从今年早些时候的-0.2%跌至-0.6%。

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尽管曾经跌至2.47%的历史低点,但中国10年期国债收益率仍较其他国债有巨大的优势。根据Wind的数据,中国10年期国债的收益率在2020年一季度大部分时间内位于2.8%-3%之间,市场普遍认为到2020年年底前将升至3.3%。中国10年期国债与美国10年期国债之间的收益率利差从一年前的42个基点左右上升至175个基点。

鉴于中国相对于发达市场国债的收益率上升,中国国债对外国投资者具有很强的吸引力。英国《金融时报》甚至表示,中国13万亿美元的在岸债券市场已经成为全球资金的“避难所”。

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中国债券市场发展空间巨大

截至3月底,约822家境外投资机构持有高达2.26万亿元人民币的中国国债,低于2月底创下的2.28万亿元的纪录,但第一季度同比增幅高达28%。

但是,在接近100万亿人民币的中国债券市场中,外国投资者所持有的规模仍然只有2.3%,相比美国债券市场的28%存在着较大的差距。但这种情况正在发生变化。

虽然第一季度GDP下降了6.8%,但根据国际货币基金组织(IMF)的预测,2020年全年中国的GDP将实现1.2%的增长,而全球大多数经济体都处在负值区间。

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投资者正在看好中国经济,摩根士丹利提高了对中国股市的仓位。市场普遍认为,中国政府将采取额外的财政刺激措施来提振经济,今年中国经济的表现可能比预期要更好。如果政府启动新的财政刺激计划,将大幅推动中国经济在下半年的增长,全年经济增速甚至能达到3%。

随着2016年银行间债券市场直通交易和2017年“债券通”计划上线,中国境内债券市场开始向国际投资者开放,使境外投资者更容易地增加人民币计价资产的风险敞口。特别是2017年“债券通 ”推出,允许境外投资者在没有境内交易实体的情况下,通过香港市场进行中国内地债券的交易。自“债券通 ”推出以来,外资流入中国债券市场的资金量显著增加,中国国债和政策性银行债也被纳入全球主要债券基准指数。去年4月,彭博公司开始将人民币计价的中国国债分阶段纳入其54万亿美元的彭博巴克莱全球综合指数,目前,已有690亿美元的境外资金流入中国国内债券市场。

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中国债券对美元地位带来挑战

有人认为,冠状病毒疫情可能会打击美元作为全球储备货币的统治地位。

像中国、俄罗斯和欧盟这样的大型经济体,都有强烈的去美元化动机。中国自2011年以来一直在减持美债。此前,中国已经试图摆脱对美元的依赖,并一直在增加黄金储备。中国正努力推进人民币的国际化进程,包括推出以人民币计价的原油期货,即“石油人民币”,这可能会成为美元主导地位减弱的预警信号。

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