债券违约一波未平一波又起,基金经理如何应对?

1、不得不思考的现象

今年以来,债券违约一波未平一波又起。

相关数据统计, 2017年全年共有49起信用债违约事件。而2018年以来,截止到5月份,已有20多只债券出现违约。

在18年第一季度,债券违约金额高达128亿元,包括四川煤炭、大连机床、丹东港、亿阳集团、中城建、神雾环保、富贵鸟、春和集团、中安消、凯迪生态等。

18年5月初,华信、盾安陷入兑付危机,盾安集团爆出的450亿元债务危机。

“唇亡齿寒”,受到债券违约事件的影响,部分债券基金跌幅超过了10%。

雪上加霜的是,资管新规中明确指出,要打破理财产品刚性兑付。意思就是,如果债券违约,投资者对于相应的损失要自己承担,机构不能刚性兑付。

所谓刚性兑付,就是指产品到期后,机构确保分配给投资者本金以及收益,当债券出现违约,不能如期兑付或兑付困难时,机构也会兜底处理。刚性兑付并没有法律规定,是一条不成文的规则。

之前,监管层提出“确保兑付”的初衷是为了让投资者消除疑虑,维护金融市场的稳定,防止因投资亏损诱发群体性事件。

如今,监管层思路正在发生转变,允许机构暴露风险,目的是为了利用市场机制化解兑付危机,不要总是无论对错“刚性兑付”,否则泡沫越来越大,最终有戳破的一天。

对于投资者,要在购买前了解自己的投资偏好、了解产品特性,避免“踩雷”。

2、债券基金经理是如何应对债券违约的呢?

债券和股票不同,债券的流动性没有股票那么高,一旦出现违约信号,基金经理只能用比较低的价格“大甩卖”,或者是一直持有债券,直至它“起死回生”。

债券基金经理一方面面对违约债券无可奈何,另一方面,对于投资者大规模赎回基金,更是陷入了两难的境地。为了有足够的资金去应对赎回,那些优质的债券被基金经理以折扣价卖出,故而基金持仓里剩下的就是违约债券。这是个“恶性的循环”,基金净值持续性下跌。

以持有华信债的华商双债丰利为例,在2017年第四季度,该基金持仓华信债7.84%,在出现兑付问题之后,基金持仓不降反升,比例上升至24.18%。这不是基金经理加仓导致的,正是因为赎回的流动性问题,强行卖掉了别的债券,仓位被动提升。

3、债券基金的基础知识

债券和股票具有负相关性,可以理解成跷跷板的关系,股市好的时候,资本流向股市,债市就不好;反之,资本流向债市。

同理,债券基金和股票基金也具有负相关性。

对于债券基金,按照资产配置比例的不同,可以分为四大类。

分类

基金类型配置比例

纯债基金100%债券,比如广发纯债债券A(270048)

一级债券基金投资债券+打新股。喜欢打新股的朋友,可以选择

二级债券基金80%的钱买债券,20%的钱买股票。受股市影响大,牛市可以获得超额收 益。例如,建信双息红利(530017)

其他混合偏债基金,可转债基金。

4、债券基金风险的两大来源

即使是风险小的纯债基金,正如文章开头所说,也会因债券到期不能兑付,出现亏损 。此外,对于不持有到期的债券,即债券是用来交易的,基金经理需要对利率很敏感,同时要具备比较的利率判断能力。

利率与债券价格之间存在反向关系。利率低的时候,债券价格高;利率高的时候,债券价格低。关于它的原理,小云在这里解释一下,不过会比较复杂,如果不理解,记住这个定律就可以。

在计算债券价格的时候,是用的现金流折算的方法。将未来的现金流折算至现在的时点。未来现金流分为两部分,一是每期收到的利息,二是债券到期时的本金和最后一期的利息。折现的时候,用的折现率就是我们所说的利率i。代入下图的公式,既可以得到现在时点债券的价格。所以,通过预测利率,可以预测债券价格,进而获得买卖价差。

有的基金经理,会签订回购协议,增加杠杠,进而获得超额收益。也就是说,如果策略成功,获得的收益增加;但是如果出现损失,损失也是倍增的。

如果大家想要了解债券基金的杠杆率,可以参考基金的季度公告,看看基金经理拿着募集的资金,买了多少债券。

比如募集的是2亿的资金,买了3亿的债券,就是150%的杠杆(3除以2)。

5、如何避免“踩雷”?

1、选择实力强、信用甄别能力较强的基金公司。甄别能力强的基金经理,以专业的水平为投资者筛选出优质的债券。下图,是目前市场中管理债券基金,排名前15的基金公司,大家可以参考下。

2、关注基金的投资组合变化,关注是否有可能会发生违约状况的债券出现。组合可以达到分散风险的作用,如果一不小心“踩雷”了,组合可以减少你的损失。

3、了解产品的风险点在哪里、运作方式是怎样的。可以多看看基金公告,像是用计算杠杆率的方法,在心理估量着,基金出现的损失可能是多少。

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