新一代经济学人:美国10年期国债收益率大涨

新一代经济学人

2021-02-2723:13

前两天的美国10年期国债收益率大涨,在资本市场上掀起腥风血雨。

完了之后,资本市场各路神仙开始撸起袖子解读,说啥的都有,当然老李也有自己的想法,事实上,我也不知道自己的解读是否合理,反正周末了,谈谈个人的思考吧,你觉得我说的没有道理,就当我没说。

债券收益率上升_债券收益率上升_债券的投资收益

前两天,美国10债曾一度冲破1.6%,今天才回到1.4%,市场上不少人把10债上升,解读为对通胀的担忧,如果沿着这个思路推理,个人有一个疑惑:

我们知道,国际黄金价格与实际利率走势呈反比,与通胀率呈正比,既然10债上升是由于对通胀预期的担忧,那么黄金价格为何不涨反跌呢?谁来给我解释一下?

看样子,把10债价格下跌(收益率与价格呈反比)看作是对未来通胀的担忧,有失牵强。

还有人认为10年美债上升是由于全球对于美债的抛售,我觉得更站不住脚。

我们都知道一些基本的常识:美国10债是全球资产定价之锚,它背后有政府信用作为担保,全球世界根本不担心美国还不上钱,最不济开动印钞机不就行了。

再加上,由于疫苗的大范围使用,美国经济正在从疫情中恢复,这个时候抛售美债,那去年美国疫情最严重的时候,他们去哪了?

债券收益率上升_债券的投资收益_债券收益率上升

为了更好给大家讲一下美国10债收益率上升的原因,我们先讲点基础性的东西。

我们知道,债券的票面利率与市场利率是两码事,票面利率是固定不变的,票面标明是5%就永远不会变,就比方说一张1年期5%利率的债券,价值100元,你买入之后,持有一年到期,你就会收到105元。

不过,债券作为重要资产,它和股票一样,都可以在交易所流通交易的,特别是对于一些期限很长的债券,如10年期国债,很少有普通投资者会买入并持有10年的,他们也会择机交易。

我们打一个不太恰当的比喻:

假如老李花100块钱买入一张票面利率为5%的1年期国债,我肯定想以超过100元的价格卖出去,如果我是以101的价格卖出去的,买入这张债券的人,名义上他持有到期,会获得105元的收益,但是其实际收益却是104,因为他从我手上买入债券的时候花了101块钱,这张债券的市场利率为4/101。

当然,如果我以99元卖出去,买入这张债券的人的实际收益率为6/99。

大家看到没有,债券买入价格跟其实际收益率呈反比,价格越高(101),其实际收益率(4/101)越低,价格越低(99),其实际收益率(6/99)越高。

我们沿着这个思路接着往下想,我为啥会选择以101或99的价格卖出这个债券呢?

债券的投资收益_债券收益率上升_债券收益率上升

我以99元卖出为例,理由有2:

1是我相中一个更赚钱的买卖,比方说我听到内幕消息,某只股票今年要上涨20%,朋友让我赶紧入手,我肯定会抓紧卖掉债券买入股票,为了尽快出手,即使便宜点也无所谓。

2是我家里有急事,我像身边的朋友借钱,他们也都很缺钱,我实在没有办法,只有赔钱卖出了,人命关天的事情,我也没有办法。

我以101元卖出债券,理由也很简单:这个市场上赚钱的机会非常少,即使有,也都是低于5%的收益,你如果想我的年化收益为5%的债券,得加钱!

如果大家明白这个道理,我们来看美国10债的情况。

我们知道,美国10债的安全性最高,因为美国可以能自己的税收或者开动印钞机来偿债,老美又是全球最牛逼的国家,大家都愿意持有美债避险。

这样的话,如果10债收益率上升,这对于愿意买美债的国家或个人可是好事,他们赚的钱更多了。

但是对于其它资产就不是好事了。

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你美债最香,你又把收益率提高了,那么其它资产(如金融债、企业债)只有同步提高利率,否则没人买了。

如果进行极端思考的话,若股票市场的平均收益率不如债券高,谁还去买股票?毕竟买股票有赚有亏,买债券稳赚不赔。

带着以上思路思考,10债其实就相当于美国的融资基准利率。

10债利率上升,在这个市场上融资的成本都得上升,不然的话,谁愿意把钱借给你?我拿着100块钱买10债,1年能赚1.6,借给你,一年只给我1块,我傻啊?

市场上融资成本上升,自然愿意借钱的人就会减少,这就相当于起到加息的效果。

如果我们站在商业银行的视角也能够想的通,商业银行一般都是拿债券向央行换取资金流动性,而债券收益率上升,商业银行的融资成本同步提高,其用于放贷的资金就会减少,放出去的资金利率也会上升,这就是造成市场上用钱成本的同步提高,如房贷利率、企业贷款利率等,企业与居民借钱的意愿也会下降,企业不敢开工,居民不敢过度消费……

那么,美国10债收益率上升无外乎2个原因:

1、美国经济在不断复苏,投资者愿意低价卖出10债,买入其它资产;

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2、投资者担心美国通胀复苏,后期美联储会收紧货币,整个市场上的资金都在变少,不得不变卖资产。

个人认为,我们没有必要对美国10债收益率上升进行过分解读,我认为美国10债收益率上升就是因为美国经济恢复的预期在不断增增强,而不是对通胀的担忧。

真正要为通胀担忧的不是美国,而是我们中国,为了把这个事情搞清楚,我们还得接着往下扯。

我们还从简单的概念谈起。

我们知道,所谓通胀,无外乎是市场上的支出总额远大于这个市场上的总销量,即总支出>总销量,而总支出/总销量=价格,这个很简单,你卖胡萝卜总共卖100块钱,总共卖了100斤,那么胡萝卜的价格就是1块钱1斤。

好,我们沿着这个思路扩展:

这个世界上的总支出包括两类,1类是货币,1类是信用,货币+现金=总支出,而总销量大致包括三类:商品、服务、金融资产。

我前期写文章说,中国的实际通胀率高,核心原因就是金融资产贵,而我们统计CPI的时候,又不把金融资产统计进去,这相当于心理安慰……

注:明天接着写,太困了。

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