对冲武器期权、期货、权证是港股市场最常见的三种武器

1.1三种对冲武器

期权、期货、权证是港股市场最常见的三种对冲武器。

这些衍生工具是香港市场常见的交易工具。它们可以提供较大波幅,这在一定程度上取代了中小型股票的投机需求。

而中大型股集中由机构集中买卖,会方便包括基金、ETF、银行产品等挂钩。中大型股票平均质地较好,盈利变化较明确,回报与风险较易识别,预期可以更好地被管理起来。市场对中大型股票的预期波动可以缩小。当大部人都习惯这种回报时,市场的稳定性也可以良好的建立起来。

对于那些喜欢大波幅及高风险的投资者而言,市场提供的期货、期权以及牛熊证、窝轮均可匹配,满足需求。

1.2三种武器的特征

衍生工具共同的特点——

(1)提供杠杆放大振幅

(2)交易成本低于正股

(3)跨越时间判断趋势

(4)不确定性强过正股

除了正确认识到衍生工具的作用——

(1)套期保值

(2)投机套利

(3)价格发现

还需要充分认识到衍生工具的风险。

(1)衍生工具是零和游戏

(2)衍生工具具备违约风险

(3)衍生工具的流动性风险

正确地认识和了解衍生工具的特征,以及在港股市场的交易规则,是进行对冲策略的重要基础。尽管目前A股市场缺乏这方面的机制和氛围,但长远地看,任何一个市场步入成熟期后,都会具备衍生工具繁荣的特征。

2、对冲策略

2.1 权证市场

香港权证市场上最有名的便是窝轮。关于窝轮的介绍,参见本系列第一篇《8天130倍》。(回复“涡轮”即可看到该文章)

窝轮的投资组合型性有以下几种

2.1.1分散风险

投资者如果担心手中股票短期表现会疲软,可以买入认沽证(看空窝轮)来对冲所持有资产的风险。

假设:买入并持有A股票100股,价格为1元,下月认沽证每张0.01元以0.95元卖出A股票100股。若下月股价跌去10%至0.9元,投资者可对冲自身风险。

成本:认沽证费用0.01元

浮亏:(1-0.9)x100股=10元

对冲:(0.95-0.9)x100股=5元

最终损失:10-5+0.01=5.01元

相较于不采取对冲策略情况下的损失,采用对冲策略分散风险的行为可以有效减少投资者的损失。

2.1.2 锁定正股盈利

我们知道,当股价达到目标位后,投资者在卖出时仍会担忧“后面继续涨怎么办?”,卖出正股将会损失股价继续上升的机会,持有正股则会面临股价冲顶回调的风险。这个时候,卖出正股,买入看多权证,便是一种良好的对冲策略。

锁定正股盈利=卖出获利正股-购入看多权证

此方法主要用于对冲“踏空”的风险,成本主要是权证费用。

2.2期货市场

期货的交易单位为“口”或“张”,一般分为股指期货和股票期货。分别可以用来对冲掉不同的风险类别。

2.2.1股指期货

我们知道,买入股票时,股票背后代表的是“公司”,然而系统性风险时有发生,指数向某一方向趋势运动的时候,公司股价也会受到正相关的影响,与指数运动方向趋同。那如何来规避系统性风险呢?

假设:买入并持有A股票10万股,价格为10元,投资者对它的计算是12元为合理价格。然而,因为“无法预料”的因素使得指数下跌,跌去20%,我们假设A股票跟着下跌15%,那如何来对冲这一份风险呢?此时,可以选择在买入A股票的同时,买入A股票所在指数的空单。若指数下跌20%,个股受损的情况下,可以通过期指空单来获利,对冲损失。

成本:股指空单的交易费用

对冲:正股下跌浮亏-股指空单获利

一般来说,期货有开仓、平仓、转仓、斩仓等多种交易方式,在港股市场恒指期货上,合约乘数为50元/点,交易费用包括佣金、交易所费用和税费。特别地,香港交易所还推出小型恒指期货,金额约为恒指期货的五分之一,主要适用于初入门及资金量不多的投资者。

2.2.2股票期货

股票期货也是一种标准化的合约买卖。但在港股市场上,相对来说交投热门程度不如期权、窝轮和牛熊证。主要原因在于股票期货的利益和损失都放大了许多。就期权和权证而言,最大的损失是权利金,而股票期货的损失是无限大的。

当然,股票期货也有不少优点——

1、交易费用低廉

2、更方便沽空股票

3、减少外汇风险

4、做市商制度保证流动性

主要来说,相比较期权和权证,股票期货的优点在于便宜——更低的佣金、费用和税费。缺点在于放大了可能的风险。

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