“双降”工具释放流动性人民币汇率贬值压力加大

不过,在二季度货币政策执行报告中熄灭了这种降准预期。原因是降准预期导致人民币贬值压力加大,外汇储备下降,导致资本外流。

“降准引起的负债减少需要通过资产方的调整来平衡。若频繁降准会大量投放流动性,促使市场利率下行,加上其信号意义较强,容易强化对政策放松的预期,导致本币贬值压力加大,外汇储备下降。

降准释放的流动性越多,本币贬值预期越强,就越是会促使投机者拿这些钱去买汇炒汇,由此形成循环。 ”在报告中说道。

近日公布的7月外汇储备数据显示,我国7月外汇储备为32010.5亿美元,较6月的32052亿美元下降了41.5亿美元。 “从资产负债平衡的角度,十分明确地传达了两点信号:一是暂不考虑降准,二是近期无意主动引导市场利率下行。 ”招商证券固收研究团队指出。

倾向定向货币工具

事实上,人民币贬值预期的存在一直是实施降准考虑的因素。

华创证券首席债券分析师屈庆表示,后期人民币贬值压力仍大,外汇储备持续下降使得干预外汇市场的空间相应变小,进一步约束货币政策的放松空间。

不过,近来货币政策工具箱弹药充足,已不再依赖“双降”工具释放流动性。

九州证券邓海清和陈曦团队在最新的研报中表示,尽管货币政策执行报告没有排除降准可能性,但降准的概率很低。主要原因在于,在一般情况下,更倾向于通过公开市场操作和中期借贷便利来提供流动性和基础货币。

只有在极为特殊的情况下,例如今年2月底,才可能通过降准来提供流动性。就目前的市场情况而言,通过降准来提供流动性的必要性几乎不存在,因此下半年降准的可能性极低。

“在人民币贬值预期仍然存在的情况下,除非货币市场、股市等出现剧烈波动,否则,降准可能会被尽可能少地使用。由此清晰折射出‘三元悖论’对中国政策操作的巨大现实影响。

更是为伯南克在《大萧条》中所发现 ‘汇率选择左右国内流动性’提供了现代版的案例。 ”兴业银行首席经济学家鲁政委点评道。

从今年上半年的操作来看,在减少降准工具的使用,更多开发并常态化使用逆回购、中期借贷便利等中短期货币政策工具。自今年2月18日起,建立公开市场每日操作常态化机制。

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