刘涛仨一投资负责人,25年投资经验,采用主观决策、程序化执行的交易体系

刘涛

仨一投资负责人,25年投资经验,采用主观决策、程序化执行的人机合一的交易体系,以追踪期货品种的波动性变化为主要盈利模式。

2018年成立仨一投资,团队秉承基本面研究、技术面分析、程序化执行三位一体、人机合一的交易理念。核心成员三人,均拥有十余年投资经历,分别在程序化开发、股指人机结合以及商品基本面研究三个方面有深入研究。

精彩观点:

当一个期货交易者不能有效管控自身的欲望时,无论当时他能赚到多少钱,最终都会连本带利还给这个市场。

做期货的最高境界,一定要感悟天道,感悟这个从无到有的过程。

当我明白“一切有为法,皆梦幻泡影”,当我理解“道可道,非恒道;名可名,非恒名”,当我感受人生应该如“上善若水”的那一刻,我仿佛从25年的悟道历程中找到了属于我的“道”。

我所认为的交易之道就是,你一定要付出,只管付出,不求回报。

对我们来说,只要有足够的波动性,就可以进场。

白银是六年的大底突破而产生的井喷行情,目前仅仅是涨多回调,贵金属未来仍然是机会多多。

苹果目前基本面利空基本反应,鉴于短期交割压力较大,以及低开秤预期,苹果盘面暂时看偏弱,长期就取决于消费市场的恢复。

我们并不会特别看重策略,最关键的是要找到胜率高、盈亏比大的机会,而这恰好是我们最擅长的地方。

行情没有好坏之分,只有交易者能否正确应对的区别。

我们交易的宗旨是从来不赌。“夫若不争,天下莫能与之争”。

这个世界上根本不存在能够长期稳定的策略,交易者有这样的认识之后才可能进入稳定盈利的领域。

盈利的关键不在策略,而在交易者本身。

一旦有了“躺着就能赚钱”的想法,离大的挫折就不远了。只要你还在这个市场,就必须一直秉持如履薄冰的归零心态。

“凡所有像,皆是虚幻”,你交易的品种也好,交易的策略也好,使用的交易模式也好,都是表象。

做交易最本质的东西就是人性,没有别的。

我们深耕于自己的优势品种,该品种整个产业链的上下游都会打通,在信息的挖掘、获取、整理和总结上,一定会有优势。

这个世界上根本不存在能够长期稳定盈利的策略,甚至不存在能够长期稳定盈利的个人,但存在能够长期稳定盈利的团队。

我们不强调,不要求,甚至不允许全才的存在。

稳定性是我们未来不断努力的唯一方向。

七禾网1、刘总您好,感谢您在百忙之中与七禾网进行深入对话。1994年,您便进入券商,开始从事股票自营业务,并创造了一年时间将公司自营资金从3000万做到1个多亿的佳绩,主要是做了哪些方面的投资?

刘涛:当时做对了两点:第一,把长期套牢且短中期看不到太大上升潜力的个股利用反弹斩掉,腾出了大量的资金储备;第二,及时捕捉到了当时网络股这一热点,抓住了龙头。

七禾网2、随后,您转身进入期货市场,初期,您的交易并不顺利,期间经历多次爆仓,印象比较深刻的有哪些?从中总结了哪些经验教训?

刘涛:我在1995年开始接触期货,因亲身经历了“3.27”国债事件而与期货结下不解之缘。2002年,正式进入期货行业。

在多年的交易生涯中,我主要经历过三次期货爆仓。第一次是因为刚接触期货不久,爆仓的理由很简单,也是很多交易者经常会犯的错误——没有及时止损。在那次经历中,我深刻认识到要想做好期货,必须严格止损。

第二次爆仓发生在20世纪90年代铜的一波牛市行情。当时我做期货全靠技术分析,判断铜已经走出牛市行情,开始介入做多。刚开始,账户如期盈利,于是我不断浮盈加仓。一天,国内铜涨停收盘,封单达到一万多张,按照以往经验,涨停次日一定会高开,于是手握重仓的我信心满满地等待着第二天的开盘。结果当晚伦铜达到历史新高后巨幅回落,次日铜开盘后就一路跌停,之后更是连着跌停三日。损失惨重的我没有多余资金进行补仓,也因此错过了之后铜的牛市。那次经历让我对之前一直坚信的技术分析产生了质疑。经过反思以后,我发现之前自己一味追求技术分析的方法并不可取,于是开始转向基本面分析。

第三次爆仓,当时我通过对基本面的认真分析,认为玉米即将走牛,当时参与的是外盘的交易。前期,玉米确实给我带来了不少利润,但没料到次月的美国农业部报告出乎市场预料是巨大利空,美盘玉米是连续三天接近跌停的走势,这给当时全力做多的我又一记重创。那一次重创,让我对只依靠基本面分析的方法也产生了质疑。此后,我的交易风格发生转变,从隔夜转变为日内短线。

回顾三次爆仓经历,总结起来就是两个字:欲望。当一个期货交易者不能有效管控自身的欲望时,无论当时他能赚到多少钱,最终都会连本带利还给这个市场,期货市场就是这么残酷。

七禾网3、之后,您又经历了几年的盈亏摸索,直到2014年才开始稳定盈利。请问,您做出了哪些变化、做好了哪些方面,才能够做到稳定盈利?

刘涛:现在回想总结,从2014年开始到现在连续7年实现盈利,主要经历了三个阶段。

阶段一:从2014年开始认识到了自己的能力范畴,明白了什么能做什么不能做,于是不再像一只无头苍蝇一样四处乱窜,而是老老实实守住自己的一亩三分地(股指),胜率就大幅提高了。

阶段二:2018年的时候与两位同样在期货市场打拼多年,交易也做得很好的朋友组建了自己的小团队。每个人都充分发挥了自己的长处,彼此互相帮助,相互提醒,共同进步,交易能力也有了很大的提升。

阶段三:通过学习、领悟例如金刚经、道德经等圣贤之书,我对自己的人生、对这个世界有了全新的认识,进而得到期货之道,交易水平也有了质的飞跃。

七禾网4、您得到的期货之道是怎样的?

刘涛:做期货的最高境界,一定要感悟天道,感悟这个从无到有的过程。今年,我开始学习和研究《金刚经》和《道德经》两本圣贤之书,对我的人生观和世界观产生了巨大的影响。我开始尝试着去理解人生的意义和这个世界的本质。当我明白“一切有为法,皆梦幻泡影”,当我理解“道可道,非恒道;名可名,非恒名”,当我感受人生应该如“上善若水”的那一刻,我仿佛从25年的悟道历程中找到了属于我的“道”。

我所认为的交易之道就是,你一定要付出,只管付出,不求回报。这个付出不只是对自己付出,还要对他人、对这个社会付出。这个市场上,有一样东西,付出的越多,得到的也越多,那就是爱。只要你不断付出自己的爱,老天最会给你回报。当然,这需要走到一定阶段之后才会有这样的领悟。

这个市场上从来都不缺乏各方面能力都很强的人,但能力强不代表一定可以赢,很多人还是无法战胜市场,就是因为他们没有在交易之道上取得本质上的进步。所以,一定要看淡财富,将其视为浮云。当你可以这样去理解财富以后,你的视野和格局一定会变得更大,不会被眼前花花绿绿的小阴小阳蒙蔽双眼,不会被账户上的盈利和亏损迷惑心智。

自那以后,我扔掉了执着之心,不再纠结于今天赚了多少钱或者亏了多少钱,看市场也变得格外清晰明了。我强烈建议各位朋友,想要修得大彻大悟的大智慧,《金刚经》和《道德经》这两本书是必读之书。

七禾网5、如今,您组建了自己的团队——仨一投资,并形成了基本面研究、技术面分析、程序化执行的三位一体、人机合一的交易理念,具体来说,上述三者是如何分工的?又如何将其进行有效结合?

刘涛:我们团队目前主要成员有三位,另外两位是夏浩和陈习文。我擅长于宏观、股指以及贵金属等方面的研究;夏浩擅长农产品,尤其是苹果、红枣等品种的研究;陈习文的优势则在于程序化以及铁合金的基本面研究。

我们通过基本面的研究去预判未来哪些市场会出机会,机会的级别会有多大,然后在这个前提下去布置策略和要投入的仓位。这样,我们的交易胜率和资金回报率就会远远高于大多数全市场趋势跟踪的CTA策略。

七禾网6、贵团队在七禾网的排行榜上注册了多个账户,每个账户均获得了不错的收益表现,不同账户的交易策略有何不同?我们注意到,这些账户多在7月收获了远高于平时的超额收益,请问主要是抓住了哪些行情?

刘涛:不同账户之间也没有太多刻意的风格切换,有时候账户的收益曲线出现不同更多是源于账户的大小。总的来说,账户越大,配置的策略越多,偶然性越小,账户也越稳定。

在交易过程中,我们始终都是坚持执行交易策略,并没有针对七月份的行情做重点部署,只是部分品种,如白银、股指等出现了流畅的趋势,让我们获取了超额收益。

七禾网7、从品种收益来说,仨一投资旗下的账户在股指、白银和苹果这三个品种上都获利颇丰,你们是如何去发现这些品种的交易机会的?当一个品种出现什么信号的时候,会将其纳为交易标的?

刘涛:这些品种都是我们的优势品种,长期跟踪,从基本面、技术面去发现交易机会,并让程序化交易策略自动执行,具体信号根据不同的策略会有所不同。主要采用的是基本面、技术面、程序化“三位一体”的投研模式。以股指为例,在基本面上,资金热情高涨,全球放水,市场上流动性泛滥,加上对国家未来的长期看好,我们认为经过长期调整的股指近期可能会出机会。做出这样的判断之后,我们再通过技术面去验证趋势是否形成。如果趋势形成,我们就会去观察资金量是否有放大。在行情的低迷时候,可以就一两千亿资金,如果一下子放大了四五千亿甚至上万亿,那很明显,行情已经启动了。这个时候,我们就会把程序化的策略配置进去。

我们会结合宏观以及品种的信号级别(比如周期)去定义行情的大小。对我们来说,只要有足够的波动性,就可以进场。实际上,做趋势就是做大的波动。所谓的趋势策略,其实也是波动性策略,两者是相辅相成的。比如白银在前面一波大的下跌后又出现了一个较大的反弹,它的波动性已经大到足够让我们去参与了。参与进去以后,在基本面上也出现了一些利好支撑,比如全球放水,金银比值达到极不合理的水平,在技术面上,也出现了从盘整6年的底部向上的突破,我们基本就认为这波不是小行情了。这波行情也确实给我们带来了丰厚的收益。

七禾网8、在股指投资上,您以日内短线为主,尽管目前股指期货有所松绑,但相较于其他品种,交易成本仍然较高。在您看来,股指期货依旧能够盈利的逻辑是什么?

刘涛:不只是股指,我们在商品上也有大量日内交易策略。程序化只是我们的执行工具,关键还是在人上面,因为策略是人开发出来的,反应的也是人性。人机结合可以过滤一些无谓的牺牲,提高收益,这样我们才能接受较高的交易成本。

七禾网9、白银是近期市场上的明星品种,经过前期的暴涨之后,在本周(8.10-8.14)走出了四连阴,且跌幅较大,在您看来,白银这轮行情是属于“牛没了”还是“牛回头”?

刘涛:白银是六年的大底突破而产生的井喷行情,目前仅仅是涨多回调,贵金属未来仍然是机会多多。

七禾网10、今年5月开始,苹果走出了一波流畅的下跌行情,在8月7日创下阶段新低后,于近日出现反弹势头。贵团队中有成员对苹果有着深入研究,苹果目前的基本面情况怎么样?如何看待其后市表现?

刘涛:苹果目前基本面利空基本反应,鉴于短期交割压力较大,以及低开秤预期,苹果盘面暂时看偏弱,长期就取决于消费市场的恢复。

七禾网11、除了白银、苹果外,今年走势比较流畅的品种还有铁矿、铜、玻璃、塑料等,但对于这些品种,你们却基本没有参与,是什么原因?

刘涛:目前我们能力范围外的品种关注不多。

七禾网12、数据显示,贵团队在交易过程中,资金曲线的回撤时间短、回撤幅度小,相对应曲线持续上涨的时间则较长,这是如何实现的?

刘涛:因为我们是团队作战,每位成员在各自领域都具备了很强的竞争力。多策略、多品种、多周期的配置以及极强的风险控制能力使得我们管理的账户稳定增长。而且,我们三个人在交易风格上的明显差异化是我们能取得较为稳定的资金增长的一个关键因素。

七禾网13、您表示,团队的盈利情况与行情的方向无关,主要是通过赚取波动率的超额收益,使得盈利的概率大幅提高,那么,在品种波动率的追踪上,有何经验可以与我们分享?

刘涛:我是做波动的,另外两位成员做的是趋势,我们三个人分工协作。在跟踪品种波动率这个问题上,很简单,你只要认清出小波动里蕴含着大波动,大波动中也存在不少的小波动,并把这个问题想明白、想透彻即可。

行情不可能永远处在震荡中,也不可能永远处在趋势中,两者是相互转换的,波动也是一样。大波动由小波动演化而来,当波动小到极致的时候,就会产生大波动,而在经过一段时间的大波动之后,势必会重回小波动。所以,小波动只是跟随的,在出现小波动之后,你就要去评估,有没有可能产生大波动。如果我们要找获利点,就一定要去找大波动可能会起的点。

七禾网14、据了解,仨一投资有多套成熟、完善的交易策略,请问这些策略或者系统整体的盈利逻辑分别是什么?在市场行情不好的情况下,如何追求年正收益?

刘涛:我们拥有上百套完善的策略,包括股指和商品的日内交易策略、隔夜趋势跟踪策略、套利对冲策略、期权对冲策略等等。这些策略的逻辑很简单,就是趋势跟踪。

其实我们最擅长的不是在策略上,而是在捕捉趋势的能力比这个市场上的绝大多数要强。再好的趋势跟踪策略,如果放在没有趋势的行情中,也会出现亏损。反之,如果是在一个大趋势行情中,再差的策略都可以赚钱。所以,我们并不会特别看重策略,最关键的是要找到胜率高、盈亏比大的机会,而这恰好是我们最擅长的地方。

每一年都会有行情出现,行情没有好坏之分,只有交易者能否正确应对的区别。

七禾网15、就近一两年的表现来看,目前效果最好的是什么策略?您认为该策略会在接下来的行情中继续创造更多收益吗?

刘涛:我们交易的宗旨是从来不赌。“夫若不争,天下莫能与之争”。你只要不赌,那么谁都赌不你赢。道理就是这么简单。所以,我们从不认为哪个策略好,哪个品种可能要出大机会就去放大仓位。一切有为法,也即非法。这个世界上根本不存在能够长期稳定的策略,交易者有这样的认识之后才可能进入稳定盈利的领域。

七禾网16、有投资者表示,现在绝大部分能盈利的策略类型都已经被设计出来了,策略的创新越来越难,您对此是否认同?如果策略创新越来越难,程序化交易应该在其他哪些方面进行突破?

刘涛:我认同这个观点。同样,我认为盈利的关键不在策略,而在交易者本身。同样的策略,有的人用可以稳定盈利,有的人用就会亏损。与其花更多的时间去研究千奇百怪的交易策略,不如多研究下自身。

七禾网17、市场中也有很多人认为程序化交易等同于风险可控,甚至是低风险交易,属于“躺着就能赚钱”的交易模式,您是否认同这种观点?在您眼中,程序化交易存在哪些风险?

刘涛:不管他是哪一种交易模式,一旦有了“躺着就能赚钱”的想法,离大的挫折就不远了。只要你还在这个市场,就必须一直秉持如履薄冰的归零心态。

七禾网18、近几年来,人工智能在交易中的应用越来越广泛,国内也有不少机构在进行这方面的探索,您对人工智能怎么看?仨一投资在量化创新上是否有一些举措?

刘涛:任何一种交易模式,都逃不过少数人盈利的宇宙铁律,不论是以前热炒的高频交易也好,还是未来的人工智能交易也好,都是如此。“凡所有像,皆是虚幻”,你交易的品种也好,交易的策略也好,使用的交易模式也好,都是表象。如果你能认识到这一切都是虚幻的名词或者什么概念,那么你大概就能探知到其中的本质了。

七禾网19、如果说品种、策略、交易模式都是虚幻的表象,那什么才是交易的本质?

刘涛:K线的红绿变化,本质上都是人性在发挥作用。所以交易者,尤其是高手,做到后面慢慢会发现交易其实是一道哲学题。做交易最本质的东西就是人性,没有别的。不管你是高频也好,还是人工智能也罢,最终策略的开发者都是人。开发者给予策略不同的方向和参与方式,实际上还是开发者的人性在发挥作用。

就像薛定谔的猫所表现的那样,是意识决定了这个世界。方法本无好坏之分,一个长期正收益的系统,在有的交易者手上可以产生巨大的亏损,那么问题来了,这个法是好还是坏?所以法本质上无好坏之分,是用的人去给了它虚幻的名字!

七禾网20、目前,仨一投资采用的是人机结合的交易方式,而现在市场上很多做量化的机构都会选择完全程序化交易,您觉得与完全程序化相比,“人机合一”的模式有着怎样的优势?

刘涛:不管是基本面分析还是技术面分析,不管是人机结合还是纯程序化交易,本质上都没有优劣之分,一片树叶在高手手上仍然可以一招致命。

七禾网21、在基本面研究上,仨一投资的研究体系和逻辑是怎样的?主要研究哪些方面?

刘涛:在研究透基本供需关系的基础上,抓住市场的主要逻辑。主要研究供需、库存、价格预期、消费预期、产量预期、盘面定价等。

很多事件都是突发性的,即使行业专家也无法提前预测,我们的优势在于,对事件出现之后盘面价格的反应以及该事件对未来行情的影响大小进行综合分析。为什么我们始终都只盯着自己擅长的品种在做,就是因为在这些品种上,我们获取信息、研究信息的能力高于市场的平均水平。我们深耕于自己的优势品种,该品种整个产业链的上下游都会打通,在信息的挖掘、获取、整理和总结上,一定会有优势。当这些优势建立起来之后,面对突发性的行情,我们的脑子里会自动浮现出一套应对方案,这是非常及时的,因为这些情况平时都在反复推演。如果等一个品种行情出现以后再去找原因,获取信息,那就和普通的散户没有什么区别了。

七禾网22、贵团队的成员常年深入产销区进行实地调研,比起直接在网上看他人的调研报告,亲自去实地调研有哪些好处?在调研过程中,你们主要关注哪些方面?

刘涛:实地调研能够更好得感受到品种的特性和细微的变化,同时能够发掘出产业暂时尚未关注的细节。以苹果为例,假设在一次自然灾害中,某产区受损严重,那这是否代表着其它产区也是如此?可能有些投资者在看完一个产区的情况以后,就会默认为在同一灾害天气下,各产区的受灾情况都是一样的,但事实并不一定如此。如果没有将这些细节抠出来,那做出的判断一定会不够客观。

此外,在交易过程中,还需要注意,不要人云亦云,要保持自己的独立观点。

七禾网23、近年来,市场上掀起一股“调研潮”,调研形式层出不穷,大家的参与积极性也非常高,您怎么看待这一现象?对投资者来说,什么样的调研才是有帮助的?

刘涛:这是一个比较好的现象,虽然现在调研不是很成熟,很多投资者也并没有收到立竿见影的效果,但这样的调研参与越多,对于品种特性、产业基本面也会越熟悉,这对长远的交易来看肯定是有帮助的。

去调研的时候,一定要有目的性,出发前找到现在产业的主要逻辑,调研的时候着重调查研究主要逻辑。

七禾网24、现在市场上私募机构和交易团队众多,各有各的特点,您认为仨一投资的核心竞争力在哪些方面?

刘涛:首先,我们拥有一群齐心合力的人,这些人各自都拥有丰富的交易经验。我们可以通过“三位一体”的交易体系做到优势互补,发挥出综合战斗力。其次,在合作的过程中,我们个人也在不断成长和进步,这可以吸引更多优秀人家加入我们。这个世界上根本不存在能够长期稳定盈利的策略,甚至不存在能够长期稳定盈利的个人,但存在能够长期稳定盈利的团队。

我们团队与别的团队最大的不同在于,我们不强调,不要求,甚至不允许全才的存在。所谓的什么都行,也即什么都一般般。我们要求团队的成员就在自己擅长的那个领域无止境地钻研下去,使得长处更长。其它的事情,交给其他人去完成。因此,我们团队的业绩不会因为某一个策略或者某一个人的交易状态不行就产生大的波折。稳定性是我们未来不断努力的唯一方向。

七禾网25、请谈谈团队未来的投资规划,以及发展愿景,是否会往资管的方向发展?

刘涛:未来我们肯定会往资管的方向发展,但如同我前面反复强调的,人才是成功的关键。作为团队的领导者,我要做的是打造一支奋发向上,有着相同人生观和价值观,能够相互依靠并肩作战的队伍,有了这样的队伍才有一切可能。

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