【外汇课堂】能源期货衍生品的分类,你了解多少?

在前几期能源市场系列介绍了中国能源市场的基本情况之后,相信读者对能源市场有了一个基本概念。接下来几期专栏中笔者会介绍一些能源市场中的专业概念,考虑到读者都并非金融行业从业者,笔者将尽量以简单通俗的语言,介绍这些知识,如果有不当之处,也欢迎大家批评指正。

所谓能源期货衍生品,万变不离其宗,它还是一个以能源相关商品为最终成交物的合同。这里的商品可以是真实的能源商品,比如约定在某日到上海洋山港的原油1000桶,或者是金融商品,比如以某日期北海布伦特原油期货价格为基准的现金流交易,通俗来说以这个日期的价格为参考的“买涨/跌”,或者说是“行使买卖期权”。下图将常见的能源期货衍生品进行了一个简单的分类,首先的分类依据是合同是否规定的行使期权。所谓期权(Option),是一种选择权,指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。在能源市场中期权有着悠久的历史,这是市场用来对抗需求侧波动,供给侧、传输侧突发故障的有效工具。

图1 能源期货衍生品的分类能源期货衍生品的引入是建立在市场承认并且在最后交易达成的时候是在接受一个公平价格(fair value)的基础上。这也就是说,无论市场如何波动,产品类型如何,长期来看投机产生的利润和损失一定是“零和”,尽管对于不同的市场参与者,在市场投机活动中的收益或者损失千差万别,这就有了“庄家”和“韭菜”之分。下面我们再一一科普下图1分类里面提到的各种概念:远期合约(Forwards)是约定未来特定时间以一个确定的价格买卖确定数量商品的合约。合约中要规定交易的标的物、有效期和交割时的执行价格等项内容。期货(Futures)是一种跨越时间的交易方式。买卖双方透过签订标准化合约(期货合约),同意按指定的时间、价格与其他交易条件,交收指定数量的现货。通常期货集中在期货交易所进行买卖,但亦有部分期货合约可透过双边协商场外交易(OTC)进行买卖。远期合约和期货的区别,主要体现在一个是标准化的合约,另外一个是约定交易双方自行约定的合同。掉期合约(Swap)又称“互换合约”是一种内交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。更为准确地说,这类资产是具有相等经济价值的现金流(Cash Flow)。

掉期合约的交换具体对象可以是不同种类的能源产品,也可以是不同种类的能源价格指数等。一般情况下,它一般是交易双方根据市场行情,约定在固定价格超过浮动价格某一比率后,对其产生的差额进行交换。这能够将合同的实际成交金额稳定在一定的范围内。期货、远期期货和掉期合同都是不行使期权的期货套利交易,相较于期权交易,它们的市场流动性更大,在交易和定价上也更为简单。买卖期权交易(Call Option / Put Option),又称看涨/看跌期权,是给合约持有者(即买方)按照约定的价格从对手手中购买特定数量的特定交易标的物的权利。这个约定的价格称为履约价格。这个合约是买方的权利,而不是必须履行的义务,但对于卖方来说,则是一个必须履行的义务。换句话说,这类合同保证了成交价格的稳定,但不能稳定买卖双方的成交量。波动交易(Swing Option)在买卖期权交易的基础上,合同里增加了交易次数的相关内容,即买方在合同期限内更改约定交割能源产品的数量在合同中受到限制,这样就保证了能够成交的能源商品数量波动范围比起买卖期权交易小,增加了合同执行的确定性。虚拟仓(Virtual Storage)这一合同规定了每次买入卖出的上下限、全部交易量总和的上下限、买入卖出之间比率的最大值。这样的合同规定就极其类似真实存在的储能设备,同样具有储存容量、最大需量和能源转化效率,所以业界把它称之为虚拟仓。到这里,我们已经了解了能源衍生品的一些基本概念。后续的专栏中将会介绍这些金融产品是怎么样具体实施,即市场与交易模型的建立和分析的过程,请各位读者持续关注。参考资料:

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