期货3月26日早盘提示:棕榈油逢高布空

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报告摘要

行情回顾:6月12日12:30pm,推迟的5月MPOB报告终于公布,数据显示5月末马来西亚棕榈油库存环比下降10%至244.7万吨。库存下降本应利多,但当日大连盘棕榈油价格低开低走。截至6月12日15点,P1909合约下跌52元/吨,收于4344元/吨。

5月MPOB报告点评:5月马来西亚棕榈油产量环比增加1%至167万吨,出口增加4%至171万吨,5月末棕榈油库存环比下降10%至245万吨。尽管库存下降,但产量超预期,本次报告影响呈中性偏空。

后市预测:国际市场,预计6月马棕产量持平或略减,出口小幅下降,期末库存或降至年内低点,但仍高于历史同期,产地供应压力仍存。国内市场,大豆原料供应无虞,油脂库存仍将处于高位,下游油脂整体消费处于淡季。综上,增产周期加上原油价格下跌,预计三季度油脂价格或维持偏弱震荡,但由于棕榈油绝对价格处于历史低位,下跌空间有限。

策略建议:建议近月棕榈油逢高布空

主要风险:(1)原油价格大幅上涨,刺激油脂价格上涨;(2)中加中美贸易关系进一步恶化 。

一、 马来西亚5月棕榈油产量超预期,MPOB报告呈中性偏空

1. 5月马棕产量继续增长,高于预期

根据马来西亚MPOB局统计数据显示,马来西亚5月份棕榈油产量为1,671,467吨,较上月1,649,278吨增加1.34%,较去年同期1,525,405吨增10%。产量高于预期,报告出台前市场预期产量减少2%至161万吨。

2. 5月马棕出口量继续增加,印度需求旺盛

根据马来西亚MPOB局统计数据显示,马来西亚5月份棕榈油出口量为1,711,882吨,较上月1,651,249吨增3.51%,较去年同期1,290,601吨增33%。出口符合预期,报告出台前市场预期出口增加3.3%至171万吨。本月马来西亚棕榈油出口至中国环比下降,印度和欧盟环比增加。具体来看,2月出口至中国为127,101吨,环比降37%;出口至印度为528,599吨,环比增加0.8%;出口至欧盟为200,765吨,环比增加43%。

3.马来西亚5月底棕榈油库存降至十个月低点

因出口增幅高于产量增幅,马来西亚5月末棕榈油库存降至十个月低点。根据MPOB的数据显示,2019年5月底马来西亚棕榈油库存为2,447,441吨,较上月2,729,389吨下降10.34%,较去年同期2,170,431吨增加13%。库存略低于预期,报告出台前,市场人士预计5月末库存环比下滑9.7%至246万吨。

综上,5月棕榈油产量环比增加1%至167万吨,出口增加4%至171万吨,5月末棕榈油库存环比下降10%至245万吨。尽管库存下降,但产量超预期,本次报告影响呈中性偏空。

二、 增产周期下,棕榈油价格易跌难涨

6月产量方面,西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示,6月1日-10日马来西亚棕榈油产量比5月份同期降51%。6月前10天马棕产量环比下滑明显,一方面,6月上旬穆斯林国家为庆祝斋月结束,假期增加,劳动力缺少,导致油果收割放缓;另一方面,待斋月结束后,工人假期过后将加速油果收割,因此我们预计6月中下旬棕榈油产量将恢复性上涨。我们预计6月马棕产量环比持平或小幅下降,7月-10月仍将环比增加。因此,增产周期叠加全年丰产预期,棕榈油近月合约价格易跌难涨,或维持偏弱震荡,远月相对抗跌。

6月出口方面,由于斋月结束,马来出口量或小幅回落。船运调查机构SGS6月11日发布数据显示,马来西亚6月1-10日棕榈油产品出口量环比下降32.6%,至377,235吨。

综上,预计6月马棕产量持平或略减,出口小幅下降,期末库存或降至年内低点,但仍高于历史同期,产地供应压力仍存,期价或维持偏弱震荡,但由于棕榈油绝对价格已处于历史低位,下跌空间有限。

三、 原料供应充足,国内油脂库存压力延续

1. 下游消费增加,棕榈油库存小幅下降

伴随着气温的进一步回升,棕榈油需求预计有望继续增加,而6月份棕榈油买船数不多,据悉目前仅在14船左右,7、8月买船也较少,棕榈油库存仍有可能下降。截止6月10日,全国港口食用棕榈油库存总量73.32万吨,较上月同期的83.31万吨降10.99万吨,降13.19%,较去年同期61.05万吨增12.27万吨,增幅20.01%。

2019年5月棕榈油进口量预计47-55万吨(其中24度35-40万吨,工棕12-15万吨),6月进口量预计41万吨(其中24度29万吨,工棕12万吨),7月进口量37万吨(其中24度25万吨,工棕12万吨)。

2. 随油厂压榨量增加,豆油库存将重新回升

随着油厂开机率增加,豆油库存预计重新回升。截止6月7日,国内豆油商业库存总量144.29万吨,较上周的140.75万吨增3.54万吨,增幅为2.52%,较上个月同期139.92万吨增4.37万吨,增幅为3.12%,较去年同期的135万吨增9.29万吨增幅6.88%,五年同期均值110.46万吨。

根据天下粮仓预估,6月份国内各港口进口大豆预报到港131船833.5万吨,7月份预估950万吨,8月初步预估910万吨,9月初步预估960万吨,10月初步预估900万吨。

四、 总结

5月MPOB报告点评:5月马来西亚棕榈油产量环比增加1%至167万吨,出口增加4%至171万吨,5月末棕榈油库存环比下降10%至245万吨。尽管库存下降,但产量超预期,本次报告影响呈中性偏空。

后市预测:国际市场,预计6月马棕产量持平或略减,出口小幅下降,期末库存或降至年内低点,但仍高于历史同期,产地供应压力仍存。国内市场,大豆原料供应无虞,油脂库存仍将处于高位,下游油脂整体消费处于淡季。综上,增产周期加上原油价格下跌,预计三季度油脂价格或维持偏弱震荡,但由于棕榈油绝对价格处于历史低位,下跌空间有限。

策略建议:建议近月棕榈油逢高布空

主要风险:(1)原油价格大幅上涨,刺激油脂价格上涨;(2)中加中美贸易关系进一步恶化。

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