永煤违约,看起来就四个字,里面的剧情真是跌宕起伏

永煤债券违约,银行间交易商协会在调查的过程中发现,帮永煤发债的中介机构——海通证券,涉嫌违规操作,现在正展开自律调查。

如果实锤违规行为,处分是免不掉的,还会移交相关部门做进一步追责处理。

永煤违约,看起来就四个字,里面的剧情真是跌宕起伏。

首先永煤是一家大型国企,债券评级是AAA级,AAA级是啥意思?

根据《中国人民银行信用评级管理指导意见》:AAA级表示偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

事前大家认为它不可能违约,就算违约,也有国企信仰在,有人会帮着兜底。但是违约后,大家发现,这都是债券投资人的一厢情愿,因为不仅没人兜底,反而是在刻意转移资产。

永煤账上有470多亿现金,但是兑付不了10亿元的超短融,并且在违约前把价值35亿元的中原银行股权无偿转出了,在违约后,也丝毫没有变卖资产用于还债的迹象,就是想逃废债。

这种行为意味着你在报表上看到的数字都失去了意义,做财务分析的基础在这个案例面前全都崩塌了,所以事后有分析师研究起了相关领导的履历,根据他们之前治下的债务违约案例,来找出哪些债券风险高,本来应该是针对公司基本面的财务分析,被逼成了针对领导的仕途分析。

永煤违约还有许多连锁反应,一些资质较差的国企债券遭到抛售,尤其是跟永煤类似的煤炭、能源企业,连带着相关的债券基金净值大幅下滑,债券市场一片哀嚎。

市场上到处流传着“永煤恶意违约对贵公司的偿债意愿、偿债能力是否有影响”的疑问,今天还看到个事,某公司发言人在电话会议上被人问及:“如果XXXX违约,您这边有什么预案”。

发言人回答地很犀利:你们不要遇到一个渣男就觉得天下男人都是渣男,他违约我能怎么办,我又不是XXX政府,我也不是他爹,我能有什么预案,你只能在交往中感受我的温柔,感受我的心,我怎么证明我不是渣男,我确实没法证明我不是渣男。

给人人自危的债券市场里带来了一丝笑意……

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东旭光电又雷了。。。

公司公告,因流动性紧张,所以两个债券的利息发不出来,说得直接点:我违约了。

违约的利息加起来6千多万,但瞅一眼公司的财务报表,账上趴着将近95亿的货币资金,这报表数字的水分真是有点高。。

我们最早在2018年10月就预警过东旭光电,这篇文章现在在某乎还能看到比较完整的版本,当时是先发现了康得新的财务问题,然后用我们开发的财务模型挖掘到了与它最相似的就是康美药业,其次是东旭光电、宜华生活,在后面的文章中也一路提醒这几个雷,监管针对这些公司也陆续发了问询函。

二康自然就不用说了,宜华生活在今年已经雷得彻彻底底,公司名称都改成了*ST宜生,代表有退市风险。

东旭光电在2019年底经历了回售违约,基本也成了明牌的地雷,现在债券都违约了,情况可能也好不到哪去。

最早给机构路演的时候,我们观察到东旭报表上有几个特点,一是有息债务的结构变化,公司长期借款急速下降、信用借款比例也下降,银行的一线信审人员不愿意给公司信用借款,是对公司实际偿债能力有所顾虑的侧面反映。

公司报表上的预付账款与未分配利润之间存在异常的高度关联性,还存在预付款增长过快、集中度过高的问题,这一点与金正大有点像,而金正大就是将钱通过预付账款给到体外的关联方,来进行可能的财务操纵。

东旭光电还通过高溢价收购资产来做大自己的利润,因此在账面上积累了大量商誉,做大账面净利润的同时,公司进行了大额分红。在公司十分缺钱的情况下进行大额分红,这一做法十分矛盾。

现在打开财报助手小程序一看,评分5分,属于特别预警的一类。

风险标签里面最显眼的就是“受限资金比例过大”、“现金比率低,关注流动性风险”,公司的受限资金比例在近年大幅上升,看起来账上现金有95亿,其中受限资金的比例超过了90%,连6千多万的利息都付不出来。

在盈利方面的标签是“主业发展慢”、“艰辛生意”,公司的毛利率从2013年的56%一路下滑到了今年前三季度的10%,净利率更是早已转负,业务做得很艰难。

在负债方面,公司面临的是“现金还债压力大”、“经营造血难抵短债”,今年前三季度的经营现金净流入是7.8亿,但是利息费用的支出是9.4亿,主营业务现金流入已经无法弥补债务利息的流出,这一状况从2018年持续至今,真的是债务压顶了。。

其他的标签还有“有息负债结构欠佳”、“预付上游多,关注利益输送”、“股权质押多”,很多都是之前就有的老问题,目前也没啥改善。

翻翻东旭光电最近的公告,公司既要在甘肃投资70亿元做项目,还要在河北投资30亿元做项目,但公司连6千多万的利息都付不出来了,哪来的钱投资这些项目呢……

公告倒是吸引了一群散户冲进去,目前还有超过34万的散户在里面。债务问题,是从开始就可以看到结局的东西,公司这么大的债务问题,一时半会肯定解决不了,小散户还是悠着点吧。

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【机构150】涨幅前十观察:

今天看到两个数据:

1)1-10月累计,全国一般公共预算收入158533亿元,同比下降5.5%。印花税2786亿元,同比增长29.1%。其中,证券交易印花税1707亿元,同比增长50.9%。

2)十月新增投资者112万,同比增长41%,期末投资者数1.75亿,同比增长10.44%。

只想说一句:茁壮成长。

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