贴现债券又称为( ) 【T·每日一练】2016年10月18日

1、一些“传统”的资产具有类似期权的特征,这些证券包括()。

A.可转换债券

B.可赎回债券

C.可转换债券和可赎回债券

D.可转换债券、可赎回债券和认股权证

D。解析:可转换债券是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。可赎回债券是指发行人有权在特定的时间按照某个价格强制从债券持有人手中将其赎回的债券。认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。三者都具有期权性质。

2、下列关于银行和典当行的说法,正确的是()。

A.在我国古代银行称为当铺

B.银行可提供信用贷款,而典当行不能提供信用贷款

C.银行和典当行都受银保监会监管

D.银行和典当行必须遵循巴塞尔协议的有关规定

B。解析:巴塞尔协议和银保监会不对典当行发挥监管作用,排除C和D。古代发挥银行功能的机构为钱庄,当铺只发挥抵押贷款这一项功能,排除A。

3、下列关于NPV和IRR的说法中,正确的是()。

A.在存在金融市场的前提下,所有投资者将根据NPV法则来判断投资项目,但是是否决定接受该项目,还与投资者偏好有关

B.无论是否存在金融市场,NPV为正的项目总是可行的

C.只要投资者的IRR大于项目的折现率,项目就是可行的

D.在存在金融市场的前提下,NPV为正的项目都是可行的,与投资者的消费偏好无关

D。解析:投资者的消费偏好已经计入折现率中,因此对于NPV为正的项目不用再次考虑消费偏好

4、关于购买力平价,下列说法正确的是()。

A.在对不同国家的收入水平进行比较时,采用汇率的方法与采用购买力的方法,结果是一致的

B.购买力平价的意思是,同样的一笔钱在不同国家所能购买的商品或其组合是数量一样的

C.购买力平价可解释汇率的短期波动

D.数据显示,多数发达国家的购买力平价成立

B。解析:汇率有可能偏离购买力平价,A错。购买力平价解释长期汇率,C错。购买力平价完全成立的条件十分苛刻,因此即使是国际贸易繁荣的发达国家也无法满足购买力平价。

5、明年年底,A公司将派发2元的股息,比目前每股1.5元有所增加。此后,股息将恒定的5%的速度增长。如果你要求的股票回报率为12%,则股票价值为()。

A.31.78元 B.30.00元 C.28.79元 D.28.57元

D。

6、下列关于流动性偏好理论的说法中,错误的是()。

A.是一个货币需求理论

B.是一个利率决定理论

C.必然会得出流动性陷阱的结论

D.解释了货币数量与收入和利率之间的关系

C。解析:流动性陷阱只是流动性偏好理论的一个极端情况。

7、投资组合经理希望建立一个债券组合,该组合的市场价值对利率变化几乎没有敏感性,以下哪个策略符合?()

A.尽可能多买零息债券

B.购买期限相对较长的债券

C.应买期限较短的高息债券

D.应购买各种各样的债券,且要有尽可能多的到期日,如果可以将两种高息债券与低息债券或零息债券的权重相等地很好地混合起来,也将有帮助

D。解析:选项ABC都是从久期的角度来考虑,久期是反映债养价格对利率变化敏感程度的一个概念,显然不合适,这里应该考虑的是免疫。

8、一笔APR为10%,按季度付复利的贷款,它的有效年利率(EAR)为多少?()

A.10.52% B.10.25% C.10.38% D.10.00%

贴现债券又称为( )_贴现发行的债券_贴现债券的发行

C。

9、在完美资本市场上,随着杠杆公司杠杆的加大,股权资本成本会(),WACC会()。

A.变大,变小 B.变小,变大 C.不变,变大 D.变大,不变

D。解析:根据无杠杆MM理论选D。

10、下列关于远期和期货市场的说法中,错误的是()。

A.期货市场由可识别的政府机构进行监管

B.期货协议有严格的格式,规定了交割方式、货物数量和交割日期

C.期货市场交易者都需要缴纳保证金

D.结算所不能保证交易完成

D。解析:期货交易的结算方式有反向交易对冲以及实物交割两种,如交易者不能及时缴纳维持保证金,将会被交易所强制平仓,因此交易所能够保证交易完成。

11、某债券全价为1097.71元。该债券票面利率为8%,每半年复利一次。该债券原有的182的持有时间还剩余100天,则该债券净价为()元。

A.1000 B.1038.69 C.1054.69 D.1079.69

12、下列关于直接融资和间接融资的说法正确的是()。

A.间接融资无需通过金融机构

B.直接融资无需通过金融机构

C.间接融资需要间接证券

D.只有股票、债券是直接融资

C。解析:直接融资与间接融资均需要通过金融机构,A、B排除。除股票、债券外还有信托、私募等直接融资手段,因此D排除。间接融资需要银行存单、票据等,C正确。

13、下列金融机构的流动性风险顺序排列正确的是()。

A.风险投资基金>保险公司〉商业银行>共同基金

B.共同基金>保险公司>商业银行〉风险投资基金

C.商业银行>保险公司〉风险投资公司>共同基金

D.商业银行>风险投资基金>共同基金>保险公司

C。解析:商业银行面临最大流动性风险,保险公司吸纳的多为长期资金,流动性风险略低于商业银行,基金以净值记盈亏,基金公司本身不承担较大风险,其中共同基金规模更大,投资标的风险更低。

14、根据优序融资理论,企业筹款的顺序是()。

A.内部留存债券融资股票融资

B.内部留存股票融资债养融资

C.债券融资股票融资内部留存

D.股票融资内部留存债养融资

A。解析:优序融资理论认为,由于存在信息不对称,留存收益优于债券融资,债券融资优于股权融资。

15、假设某新设备的使用寿命为4年,总成本现值为1200元,贴现率为10%。该设备的约当年成本为()。

A.358.56元 B.368.56元 C.378.56元 D.398.56元

C。

16、以下哪一变化不是判断货币危机发生的关键指标?()

A.汇率的变化

B.GDP的变化

C.外汇储备的变化

D.利率的变化

D。这是很简单的一道题,我们知道利率在央行的货币政策框架下其实是变化比较频繁的,央行会针对经济形势变动利率水平。

17、人民币与韩国韩元之间的汇率是浮动的,下列两个事件对汇率有何影响?()

(1)韩国文化在中国深受欢迎,中国对韩国的进口需求大幅增加

(2)由于韩国人普遍感受到中国的经济与政治状况趋于好转,韩国对人民币金融资产的投资需求大幅增加。

A.在第一种情况下,人民币升值;在第二种情况下,人民币贬值

B.在第一种情况下,人民币贬值;在第二种情况下,人民币升值

C.在第一种情况下,人民币升值;在第二种情况下,人民币升值

D.在第一种情况下,人民币贬值;在第二种情况下,人民币贬值

B。解析:这道题用很直观的方法就可以回答。核心是看对一国货币的需求增多,该国货币就会有升值的趋势。

18、联想集团支付100万人民币劳务费用到美国某公司的账户上,则对我国国际收支平衡表的影响是()。

A.经常账户贷方+100万,资本账户借方-100万

B.经常账户贷方-100万,资本账户借方+100万

C.经常账户借方+100万,资本账户贷方-100万

D.经常账户借方-100万,资本账户贷方+100万

D。解析:国际收支平衡表的记账规则大家在复习考研的时候一定要注意,这个是大概率会考的,每一年都有很高的考察概率。戴国强老师货币金融学课本关于国际金融国际收支那一章一定要仔细看!劳务费用的支出属于资金来源的减少,计入经常账户的借方-100万,资本账户的贷方+100万。

19、次贷危机从()生成的。

A.股票市场 B.债券市场 C.房地产市场 D.货币市场

C。解析:这道题没什么好说的,近百年的国际金融大事件自己都应该好好整理一下,每一个事件是怎么发生的,造成了什么影响都要好好看。

20、投资基金公司经常更换投资组合的资产结构。假设现在需要购买100万的几种股票,以下选项错误的是()。

A.券商交易佣金可以忽略不计

B.基金公司会用挂市价加快调仓节奏

C.相比于赎回再中购,这种方式只需进行一次操作,大大节省了时间D.基金公司不能事先预估交易的费用成本

A。解析:基金调仓换股的佣金费用非常高,选项A错误。

21、某债券修正久期为22年,凸度415。根据债券定价原理,利率每下降2%,则债券价格上升44%,则根据债券凸度计算法则,这样的利率变化引起债券变动的百分比为()。

A.34.3%B.43.3%C.45.3%D.52.3%

D。解析:这道题也是非常简单的。根据久期法则的公式,直接代入就可以了。

22、一般来说,投资机会较多地高增长企业与投资机会较少地低增长企业相比,其债务权益比()。

A.较低 B.较高 C.相同 D.无法判断

A。对于投资机会较多的公司来说,债务融资需要定期偿还利息,财务压力大,一般更愿意在前期出让股权。原题重现。

23、下列关于通胀保值债券(TIPS)的说法正确的是()。

A.票面利率固定,并且高于普通同期债券

B.支付浮动利率,以反映经济形式的变化

C.根据消费者价格指数调整面值

D.该债券的收益率的波动率比国债更高

C。解析:这道选择题是摘自博迪投资学教材第一部分第二章的内容,可能有的同学会做错。这个做错可以理。但是就算猜,也更应该去猜C,通胀和消费者价格指数是经常绑定出现的字眼。千万不要觉得考到了博迪的东西你就要去把博迪通读一遍,这样得不偿失,你就算看了也不一定记得在,考研备考讲究一个效率问题。

24、关于我国银行系统的现状,以下说法错误的是()。

A.我国商业银行都有国有资本成分,不存在纯粹的民营银行

B.由几个大银行和一些列中小银行构成

C.不同银行经营收入差距非常大

D.已经出现破产或者由政府接管的银行

贴现债券又称为( )_贴现发行的债券_贴现债券的发行

A。解析:基本常识,而且货币金融学教材上面有。

25、汇率超调(或过调)出现在哪个理论中?()

A.利率平价 B.购买力平价

C.货币分析法 D.资产组合分析法

C。解析:货币分析法分为弹性价格模型和粘性价格模型,这个理论在粘性价格模型中。关于这部分的知识我们在强化班和冲刺班反复强调,不然容易记混。

26、由于(),经常会产生的代理问题,产生的代理成本最终由()承担。

A.股东与债权人之间存在利益冲突 债权人

B.股东与债权人之间存在利益冲突 股东

C.股东与管理者之间存在利益冲突 股东

D.股东与管理者之间存在利益冲突 债权人

C 解析:其实代理问题有很多,但是最经典当属于股东和管理者的,其中股东承担代理成本。

27、考虑一个投资组合由两个完全负相关的资产构成,它的全局最小证券方差证券组合的标准差总是会()。

A.大于0

B.等于0

C.等于-1

D.在-1到0之间

B。解析:这道题容易错。注意标准差是不可能小于0的。当两个资产完全负相关时,风险分散效果最佳,标准差也为0。计算题我们反复强调这个知识点,考选择题就更简单了。

28、根据有税MM定理,则()。

A.随着财务杠杆的增加,公司价值会下降

B.随着财务杠杆的增加,权益资本成本会下降

C.随着财务杠杆的增加,WACC会下降

D.以上都对

C。解析:利息的节税效应使得财务杠杆上升,WACC下降,简单。

29、当一国发生地震、火灾等大型自然灾害后,不可能发生下列哪种现象?()

A.储蓄下降B.投资下降C.经常账户恶化D.国际借贷增加

C。解析:有一定难度,民间救助属于经常账户的二次收入子项目,因此经常账户不会恶化。这一部分一定要好好看,国际收支账户的知识。

30、下列哪一个不属于离岸金融业务?()

A.中国银行在香港汇丰银行存款人民币

B.中国银行在伦敦汇丰银行存款人民币

C.中国银行在纽约汇丰银行存入美元

D.中国银行在开曼群岛汇丰银行购买人民币NDF债券

C。解析:离岸金融业务指在本国境内发生的外国机构(个人)之间以外币进行的金融活动。选项C属于在岸金融业务。

二、计算题(6*10=60)

1、解释看涨看跌期权平价公式。假设股票价格110元,看涨期权价格17元,看跌期权价格5元,无风险利率5%,期限1年,执行价格115元。如何制定套利策略?

1. 看跌-看涨期权平价公式是对于同一标的工具、具有同样的执行价和同样的到期日的看涨期权和看跌期权的价格之间存在的关系。在标的资产进行现金分配以及考虑现金时间价值的情况下,欧式期权(美式期权类似)看跌-看涨期权平价关系可表示为:

如果平价关系不成立,则存在套利机会。这个关系实际上是欧式期权的看跌-看涨平价关系。美式看跌期权和看涨期权的价值也近似符合这个关系。即投资者能够构造出某种包含资产及相关期权的多头和空头头寸的组合,该组合能提供(实际上)确定的额外收益。

根据看涨看跌平价公式,

代入数据,算出来,

贴现发行的债券_贴现债券的发行_贴现债券又称为( )

定价不合理。

套利策略为:

1) 卖出一份看涨期权,得到17元;同时借入资金

2) 买入一股股票,付出110元;同时买入一份看跌期权,付出5元

3) 不论到期日股价大于或者小于115元,到期日的净现金流量均为0。期初的净现金流量为11.39。实现套利。

2、某公司计划购买一设备,初始投资100万元,按直线折旧法,10年折旧无残值。在使用期间,每年产生50万现金收益,营业费用为收益的30%(不包含折旧)。在第5年年末卖出该设备60万元。假如无风险利率为10%,且所得税率为25%。求:

(1)各期的现金流;

(2)该投资的净现值。

(3)求得的现值中有多少是来自折旧节税收益?

3、商业银行活期存款1000亿元,流通中现金500亿元,活期同业拆借存款300亿元,中央银行库存现金20亿元,商业银行库存现金50亿元,中央银行存款总额200亿元。

计算:(1)货币供给M1;(2)货币乘数m1。

(1)货币供给M1=C+D=500+1000=1500亿元

(2)基础货币B=C+R=500+(200+50)=750亿元。

货币乘数m1=M/B=1500/750=2

注:中央银行库存现金20亿元不能算在基础货币中,同业拆借存款不属于M1,因为没有进入流通领域。

4、1980年英国和美国物价水平均为100。2020年英国物价水平上升到150,而美国物价水平上升到300。试计算:

(1)按照购买力平价理论,1980年的汇率是多少?

(2)按照购买力平价理论,2020年的汇率是多少

(3)如果2020年实际汇率为1英镑=1.2美元。则英镑是被高度还是低估了?高估和低估的程度是多少?

5、某债券当前的购买价格为973.02元,票面利率6.4%。假设该债券面值1000元,4年后到期,到期收益率7.2%,久期为3.6480。你预期债券到期收益率将下降0.3%。

(1)运用修正久期公式计算估算的债券价格。

(2)按常规的现金流折现算法计算的债券价格是多少?

(3)比较以上两问的结果,请用文字解释原因。并画图说明。

利用修正久期计算价格时默认价格与利率变动呈线性关系,忽略了凸性以及更高阶导数对债券价格影响,实际上债券价格对利率变动非线性,如图所示。(2)计算所得为准确价格,(1)计算所得仅为近似价格。

6、甲购房,贷款100万元,30年还清。假设按半年复利的年化APR为6%。则:

(1)每月还款多少?

(2)假设从第13年开始,每半年还款一次,8年还清,则每次还款额度是多少?

三、论述题(10*3=30)

贴现债券又称为( )_贴现债券的发行_贴现发行的债券

1. 股东利益最大化和公司价值最大化是否一致,为什么

股东财富最大化

是指通过财务上的合理经营,为股东创造最多的财富,股份公司中,股东财富取决于N和PE,如果N一定,当PE趋近最大时,股东财富也达到最大值,所以又演变为股票价格最大化。

观点:认为股东财富最大化是财务管理的目标,企业的价值在于它能给所有者带来未来报酬,包括股利和资本利得。有效资本市场中,有关公司运营的各种信息会被充分反映在PE中,P的高低代表了投资者对公司价值的客观评价。

优越性(相当于利润最大化目标)

①考虑了现金流量的时间价值和风险因素

②能在一定程度上克服企业在追求利润方面的短期行为

③反映了资本与报酬之间的关系

公司价值最大化

财务管理的目标是使:现有股票价值最大化

(1)公司价值:指公司全部资产的市场价值,反应了公司潜在或预期获利能力的市场评价V=∑_(t=1)^∞▒〖CF〗_t/〖(1+k)〗^t

其大小的决于:企业未来现金流CFt,加权资本成本k,企业存续期

就是要通过公司的合理运营,采用最优的财务政策,在考虑资金时间价值和风险报酬的情况下,不断↑公司财富,使公司总价值max。

(2)(评价)优点:①考虑了资金的时间价值和风险因素

②反映了股东对公司资产保值增值的要求。

③也反映了其他利益相关者的利益诉求。

④有利于克服管理上的片面性和短期行为,理性选择筹集,投资方案及分配政策。

⑤有利于社会资源的合理配置。

(3)局限性:难以客观准确地对未来公司价值进行计量。

股东价值最大化与公司价值最大化不一致的情况

1) 两者考虑的范围不同。股东价值最大化仅仅是对股东的价值做一个概括,但事实上,公司价值最大化的含义远超过股东价值最大化。尤其是当今存在的公司,其价值最大化不仅包括股东价值最大化,还包括了客户、员工、债权人的利益衡量。

2) 股东价值最大化和公司价值最大化容易让公司在战略决策上相左。如果只考虑股东价值最大化,那么公司的经营行为容易出现短视。

2. 现代货币理论(Modern monetary theory)假设政府运行需要征收一国产出的10%,那么在货币出现之前,居民要缴纳10%的产出物给政府。而当政府垄断了货币发行之后,直接用印制的货币向居民采购10%的物资即可,或者将等额的货币直接发放给政府雇员即可。这时候,其实是不需要征税的。用主权信用货币直接买走一定比例的物资即可,这和用税收的形式征收走一定比例的物资,效果是一样的。政府规定以这种货币来缴税,是为了保证居民愿意使用这种货币。如果居民不信任这种货币,那么在平时就不会使用它,这时政府再用该货币向居民采购物资时,就可能被拒绝。

然后,在以货币交税的义务驱动下,居民愿意接受这个货币了。这时,我们会发现一个问题:假设刚开始实施这个制度的那一天,居民手上并没有这种货币,所以政府也不可能收到这种货币。所以,政府必须先支出,用货币采购物资,这样货币才会投入到民间的流通中去。于是,一开始实施主权信用货币时,政府是先支出才能收税。于是,这个政府先印制了100元货币,采购了物资,民间就流通着100元货币了。然后,政府又从民间征税,收了20元的税。那么现在在外流通的货币余额是80元。于是,一个非常简单却新鲜的公式出现了:财政赤字 = 货币发行量。这就是大家最近热议的“赤字货币化”。

政府以主权信用货币收支,那么其净支出便构成货币发行量。支出大于收入的部分,便构成货币发行量。而支出不可能大于收入,因为外面的货币全是政府能过支出投放出去的,政府不可能收到超过投放数量的货币。以上就是现代货币理论的基本内容。

(1)以上理论你是否同意?

(2)理论认为一国政府可以无限印发货币,形成“赤字货币化”,你是否同意?为什么?

(3)根据现代货币理论,一国的中央银行没有必要保持独立性,你是否同意?为什么?

(1)我不同意以上理论。货币创造历史演进的主要脉络是:私人信用货币—政府信用货币—银行信用货币。在此过程中,货币创造的主体由私人转变为政府,进一步过渡为银行。很显然,现代货币理论实际上不是“现代”的货币理论,而是“古代”的货币理论。它违背了货币演进的历史规律,忽略了当今银行信用货币制度下银行作为货币创造中枢的核心作用,与现代经济金融的运行现实相悖,本质上是一种倒退。

(2)我不同意以上理论。现代货币理论认为货币创造的主体为政府,是一种由央行直接购买政府债务来供给货币的财政主导模式。这种“教科书”式的“铸币税”过程,势必造成严重的通货膨胀。央行直接创造信用货币扩大了流通货币总量,政府获得了全部流通货币增量,而该货币增量并未对应任何实际经济资源,同时,私人部门流通货币总量保持不变。如果政府和私人部门通过名义货币交换实际经济资源,政府拥有的流通货币增量将稀释流通货币对应实际经济资源的数量,又由于政府独占该增量,相当于政府通过多发货币,把私人部门的资源据为己有,会造成“铸币税”的事实。其中,流通货币对应实际经济资源数量的倒数便是整体价格水平,由于前者遭受稀释,后者必然上升。因此,该机制存在本身就会导致通胀预期脱锚,造成严重的高通胀。在此前提下,政府控制支出多少,或者主观上抑制企业提价行为,不能解决“铸币税”的本质矛盾。现代货币理论开出的“增加税收”的药方更是适得其反,因为,私人部门的实际经济资源已经被“铸币税”隐性地转移了一次,现在又要遭受显性税收的二次剥削,这只能使得私人部门的实际经济资源相对名义货币更加稀缺,带来幅度更大、范围更广的恐慌性价格上升。

(3)我不同意以上理论。中央银行独立性是现代货币制度发展的必然结果,中央银行与政府的职责目标互不相同、各有侧重,政府的首要目标是维持经济增长与稳定就业,而中央银行的首要目标则为维持本币币值的稳定。央行维持货币政策独立性,可以避免政府从中央银行获得融资,这能够对政府施加财政约束,从而避免政府通过创造货币的方式积累债务。

3. 我国国际收支的经常项目和资本与金融项目长期顺差,浅谈双顺差对我国经济的影响。

国际收支双顺差的内部原因。国际收支双顺差的内部原因有以下几点:(1)国内的高储蓄率和低投资率引起国际收支顺差;(2)国内金融市场的低效率引起国际收支顺差;(3)外贸竞争优势的增强引起国际收支顺差;(4)长期实施的出口鼓励政策引起国际收支顺差;(5)长期实施的出口引资政策和外资政策的扭曲引起国际收支顺差。

国际收支双顺差的外部原因。国际收支双顺差的外部原因有以下几点:(1)人民币升值压力引起国际收支顺差;(2)国际产业结构的转移引起国际收支顺差;(3)国际投机资本引起国际收支顺差。

中国国际收支双顺差的负面影响

1、导致了我国内需不足和对外依存度过高。虽然出口导向是在内需不足情况下为促进经济增长的一种战略选择,但在资源有限的情况下,对外向型企业在资源配置上的优惠就挤占了内向型企业的生存空间,从而对内需的扩大产生了不利影响。出口导向战略的实施和与之配套的优惠政策导致目前我国的对外依存度过高。经济增长对外部的需求依赖越大,经济的不确定性就会随之增加。

2、加剧了国际贸易摩擦。国际收支失衡不可能长期持续,长期的国际收支双顺差会面临来自内部和外部的调整压力。中国国际收支的长期顺差成为贸易保护主义攻击的重点目标,使我国对外经济贸易交往受到很大制约。

3、加剧了人民币升值压力。双顺差引起的外汇储备持续增长,造成了外汇市场上的供求关系明显失衡,使人民币处于不断增大的升值压力之下。

4、削弱了央行货币政策的独立性和货币政策调控的有效性。央行旨在弱化基础货币大量投放的负面影响的“对冲”操作带有很大的被动性,限制了央行货币政策调控的空间和主动程度,也影响了央行的政策调控效果。

5、导致经济增长的动力结构不均衡,不利于实现经济增长向内需主导型模式的转变。虽然出口导向是在内需不足情况下为促进经济增长的一种战略选择,但其实早在我国改革开放初期,各级政府就一直在价值观上,在实际利益的争取上,对出口是积极支持的,在资源配置上对出口企业给与了许多的优惠。而在资源有限的情况下,对外向型企业在资源配置上的优惠就挤占了内向型企业的生存空间,从而对内需的扩大产生不利影响。

中国国际收支双顺差的正面影响

1、改善经济和就业状况,根据国民收入等式Y-C+I+G+NX,一国的GDP是由消费,投资,政府支出和净出口组成的,我国国际收支的双期筹使得NX扩大,拉动了我国的GDP。

2、增加外汇绪备,增强偿付应对能力。

3、有利于出口的发展,促进我国制造业的改善。前文分析到经常项目的顺差主要是由贸易的顺差导致的,而贸易的顺差主要是由我国加工制造业的出口导致的。随着中国制造大量的出口,我国商品的质量也在不断受到各国标准的限制与检验,国际市场给我国的加工制造业提供了一个相对白由竞争的市场环境。在这样一个市场的推动下,我国的制造产业将不断改良更新以适应国际的变化发展,从某种角度来说促进了我国产业的发展。

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