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3月18日美股第五次熔断(美股触发第5次熔断)

日期:2021-07-17 17:06:00

美东时间3月15日,美国联邦储备委员会(简称"美联储")紧急宣布,将联邦基金利率目标区间下调100个基点,至0%~0.25%之间,这意味着美国正式实施零利率。同时,在接下来的数月将推出7000亿美元的大规模量化宽松计划,以保护美国经济免受疫情影响。

不过,金融市场并不"买账",美股连日来继续通过暴跌的方式打破纪录,而且这一趋势至今没有止住。当地时间3月18日,美股开盘再度大跌,盘中触发史上第五次"暂停交易"的熔断机制,这也是美股10天之内第四次触发熔断机制。截至当天收盘,道指下跌6.30%,报19898.92点,标普500下跌5.18%,报2398.10点,纳斯达克指数下跌4.70%,报6989.84点。

事实上,为了应对市场对疫情的担忧,早在3月3日,美联储已实施过一次大幅度降息,将联邦基金利率目标区间下调50个基点,至1%~1.25%的水平。但大幅降息同样未能提振股市,上周美股大跌,历史性地两度触发的熔断机制。3月12日,美股三大股指均跌入技术性熊市,结束了长达11年的牛市周期。

受疫情扩散影响,美国已经宣布进入紧急状态。当地时间3月16日,美国表示,新冠肺炎疫情可能导致经济衰退,最糟糕的情况是疫情可能在7月、8月或者更晚结束。如此看来,难道美股的恐慌情绪是由疫情引起的吗?

1、时隔11年重启"印钞机",美国离衰退不远?

上一次,美联储美国开出"零利率+量化宽松"的药方,还要追溯到2008年金融危机来袭的时候。2007年春季,美国开始出现次级住房抵押贷款危机,美国第二大次级房贷公司——新世纪金融公司宣布破产,随着后来多家投资银行、房贷巨头陆续巨额亏损或倒闭,美国彻底爆发次贷危机,并不断向世界蔓延。

为了挽救经济,2008年9月,美联储紧急干预,大幅降息50个基点,至4.74%,正式开启降息周期,后来连续降息9次,最终将利率压低到0~0.25%区间的超低水平,也正式踏入了零利率时代。

由于危机影响程度深远,零利率的货币政策在应对严峻的危机中收效甚微,美联储又开启了大规模购买美国国债、抵押贷款支持证券的量化宽松政策。也就是说,美联储通过"印钞"手段购买市场上的债券,给市场注入大量流动性,压低市场长期利率,同时这也导致美联储的资产负债规模迅速变大。

自2008年底至2014年10月,美联储先后出台了三轮量化宽松政策,美联储的资产规模也从8000亿美元膨胀到4.5万亿美元,总共购买资产约3.9万亿美元。其中,在金融体系最危急的时候,美国在2008年11月至2010年3月实施的第一轮量化宽松政策,即美联储直接购买房地产抵押债务和证券,被市场普遍认为是挽救美国金融体系、帮助美国经济走出衰退的最重要举措。

随着美国经济走向复苏,美国又开始逐步退出超宽松货币时代,以给未来危机留足应对空间。2015年12月,美国启动了加息周期,将联邦基金利率上调25个基点到0.25%至0.5%之间,宣告结束了历时7年的零利率政策。截至2018年12月底,在本轮加息周期中,美联储共加息9次,不容易得将联邦基金利率目标区间,上调至2.25%~2.5%的水平。

同时,在2017年10月,美联储开始缩减资产负债表,也就是说卖出债券,收回市场上的美元。

虽然现在美国不是面临金融危机,而是新冠肺炎疫情引发的公共卫生危机,但美国重启这一非常规货币政策工具组合,足以看出美国经济形势异常严峻,处于"危机模式",这足以让资本市场非常担忧。

2、内忧外患,美国经济恐积重难返?

不过,此次美股出现多轮大跌,疫情顶多只是一个导火索,主要原因是美国经济本身隐藏3大风险,而风云变化的国际环境将这些风险加速暴露。

(1)美国处在经济周期的末端

长期以来,西方国家的主要经济体,深受经济周期理论影响,即大概十年左右的时间,经济就会迎来一轮衰退。去年,全球的经济表现已有这种衰退迹象。根据国际货币基金组织的数据,2019年,世界经济的增速为2.9%,相较于2018年的3.6%大幅放缓。另外,在主要经济体中,德国、法国、日本和意大利等国家的经济出现停滞、甚至萎缩现象。在经济全球化的大背景下,这预示着美国的经济也将不可避免走向衰退。

从2008年开始,美国经济已实现了11年的增长。但去年,随着经济增速不断放缓、以及下行压力变大,市场对美国超长经济扩张周期结束的担忧开始出现。去年7月,美联储也一改之前的货币收紧政策,进行了10年来首度降息,使2019年成为美联储货币政策的"转折之年"。可以说,美国对经济走向衰退早有心理预期,否则不会调整政策方向。

而这次疫情的出现,无疑给美国经济带来冲击,加剧美国经济走向衰退。服务业在美国经济的占比高达8成,疫情带来的人为阻隔,将给对依赖服务业的美国经济带来重创。据新华网报道,美国各大航空企业已经削减了国内外航班;美国取消了允许其他国家访美旅游的政策;许多城市关闭了大量实体服务场所,比如餐厅、影院和酒吧等。不得不说,疫情敲醒了美国经济衰退的警钟,作为反映经济基本面的关键指标,美股很难不出现大跌的情况。

(2)大量上市美企面临债务违约风险

金融系统暗藏风险。在2014年后,美国非金融企业的利润增长已经接近停滞,但美股仍然不断走牛,创下了历史最长的11年大牛市。根据统计显示,从2009年初至2019年底,美股三大股指涨势惊人,道琼斯工业平均指数累计上涨223%,标普500指数累计上涨290%,纳斯达克指数累计上涨508%。在不断地上涨中,美股的估值也逐渐超出正常水平,导致股市积累了不少泡沫,而出现这一现象的原因是许多美国上市企业回购股票。

前面提到,美国实施了长期的货币宽松政策,这助长了不少美国企业大胆发债借钱、回购自家公司股票的风气。股价的上涨让企业盈利增厚,从而又提高了分红率,同时也让投资者的资本利得扩大,形成财富效应,继续参与其中。这种行为的不断叠加,不仅无助于美国投资实业,还给美国股市积累了泡沫。根据统计,从2018年第四季度到2019年第三季度,在美股标普500成分股,股票回购金额达到创纪录的7700亿美元,相当于标准普尔营业收入的60.4%。

更重要的是,许多美企为此背负了许多债务,而这次疫情一旦造成企业业绩变坏、甚至现金流中断,那么将触发美企大片债务违约的风险,从而给美国金融体系带来崩塌的可能,这继续加重了资本市场对美国经济的担心。

(3)油市"黑天鹅"或扰乱美国金融稳定

美国页岩油企业的债务也是一个隐形的金融风险。3月7日,沙特对俄罗斯正式发起了全面石油价格战。沙特先是调低了4月卖向海外市场的石油价格,整体降幅在每桶5~8元,折扣达到了20年来最大,后又宣布在4月增产石油。原本市场担心疫情可能会降低石油购买需求,导致石油价格疲软,而沙特的行为更是进一步打击国际油价,导致油价一度暴跌30%,创下了1991年来最大跌幅。

随着俄罗斯宣布应战、多个中东产油国加入到这场风暴中,国际油价仍然继续下跌。截至本周二收盘,布伦特原油和美国WTI原油的价格均跌破"30美元"的重要关口。这对开采成本较高的美国页岩油而言是一个巨大的坏消息。

根据HIS Markit的数据,美国的页岩油平均收支平衡价格在40美元/桶以上,油价大跌不仅会打击美国的页岩油产量,让油气企业面临生存难题,还可能会导致油气企业债务违约的风险激增。要知道,2014年,国际油价暴跌,为了生存下来,美国页岩油企业大量举债,维持开采业务,而这些债务都将在这几年集中到期。

根据穆迪公司的数据显示,2020年,北美油气公司将有超过400亿美元的债务要还。未来4年,还将有超过2000亿美元的债务到期。如今国际油价暴跌,很可能引发一大批美国页岩油企业爆发破产潮。

这与美国金融风险有何关系?美国著名投行高盛指出,在美国高收益债券市场,美国油气商占据重要组成部分,比重约为10%。这意味着一旦美国油气商破产,将不可避免对美股乃至整个美国金融系统稳定性造成打击。这也是为什么在沙特启动石油价格战后的第一个交易日,美股出现大幅暴跌,并触发了自1987年来的首次股市熔断,同时多只石油股跌幅超过40%的重要原因。

对于油气商陷入价格战带来的后果,美国也非常担忧,并立马出台了救援办法。据美媒报道,3月13日,美国宣布,已指示能源部购买大量原油用于战略储备。美国称这将给美国石油工业带来帮助,推进美国能源独立。然而,这只能解燃眉之急,如果石油价格战持续下去,那么美国油气商恐怕很难撑下去。

3、美股陷入疯狂,如何转危为安?

不难看到,疫情的持续正在推动美国经济走向衰退,而美国股市和债市本身存在着隐患,一旦股市和债市因为市场动荡发生资产大幅暴跌的情况,那么很可能会触发美国金融体系出现流动性危机,导致投资者财富大量"蒸发"、以及美国企业陷入债务危机,最终波及到美国的实体经济,就如2008年金融危机的场景,数百万的美国民众失去了工作岗位。

为了避免金融市场出现流动性危机,美联储在上周末紧急救市,动用了应对2008年金融危机的终极"武器",然而这一出手,反倒让投资者认为经济形势很严重,更加剧了恐慌。同时,这也意味着后续美联储可能无计可施。"美联储试图先发制人,让市场平静下来,但是让我担心的是,它们把子弹打光了,没有子弹了。"新英格兰投资与退休集团总裁Nick Giacoumakis表示。美股无视救市行动,继续暴跌也就理所当然了。

事实上,对于美国而言,要想延缓、甚至避免新一轮经济衰退,当务之急还是控制住疫情,在最初疫情来势汹汹之际,美国的许多举措不仅让世界大跌眼镜,同时也让广大投资者对经济前景倍感忧虑。疫情的爆发对美国经济信心打击很大,也是导致此轮美股不断大跌的导火索。

瑞银集团财富管理全球首席投资官马克·黑费尔指出,在应对疫情带来的经济冲击时,宽泛的财政支出和降息"放水"不是有效的调解工具,投资者更愿意看到控制疫情传播和缓解经济压力的针对性方法。换句话说,如果美国不能真正地控制住疫情,那么美股暴跌恐怕不会停止、美国经济走向衰退也很难避免。

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